Der schwedische HVAC- und Kältetechnik-Distributor hat am 30. Januar 2026 seine Zahlen für das vierte Quartal 2025 vorgelegt – und die Anleger reagierten ernüchert. Die Aktie verlor 2,4 Prozent, nachdem der Umsatz im Schlussquartal um 6,2 Prozent auf 8.262 Millionen SEK zurückging und damit die Erwartungen um 2 Prozent verfehlte. Organisch schrumpfte das Geschäft um 1 Prozent.

Das bereinigte EBITA fiel um 6,4 Prozent auf 758 Millionen SEK – ebenfalls 2 Prozent unter den Analystenschätzungen. CEO Christopher Norbye verwies auf Akquisitionskosten von 25 Millionen SEK, die das Ergebnis belasteten. Ohne diese Sondereffekte hätte die EBITA-Marge bei 9,5 Prozent gelegen, tatsächlich waren es 9,2 Prozent.

Schwäche in allen Regionen

Besonders auffällig: Der organische Umsatzrückgang zog sich durch sämtliche geografischen Segmente. Nordamerika verlor 4,1 Prozent – hier machten sich harte Vergleichszahlen aus dem Vorjahr und ungewöhnlich milde Witterung bemerkbar. Im vierten Quartal 2024 war der US-Umsatz noch um 11 Prozent gestiegen, getrieben durch Wohnbauprojekte, die diesmal ausblieben.

Auch APAC schrumpfte um 1,2 Prozent, EMEA um 0,2 Prozent. Ein Lichtblick zeigte sich im OEM-Segment, das organisch um 6 Prozent zulegte – vor allem dank der grünen Technologien, auf die Beijer Ref strategisch setzt.

Cashflow als Highlight

Während die Umsatzentwicklung ernüchterte, glänzte das Unternehmen beim operativen Cashflow: 1.704 Millionen SEK flossen im vierten Quartal in die Kassen, deutlich mehr als die 1.298 Millionen SEK im Vorjahr. Für das Gesamtjahr 2025 erreichte der operative Cashflow einen Rekordwert von 4.400 Millionen SEK – das entspricht einer Cashflow-Konversion von 111 Prozent.

Diese Verbesserung resultiert hauptsächlich aus Fortschritten beim Working Capital Management. EMEA lieferte hier die größten Beiträge, während in den USA noch Potenzial schlummert.

Akquisitionshunger ungebrochen

Trotz der schwächeren operativen Entwicklung blieb Beijer Ref auf dem Übernahmetrail aktiv. Im vierten Quartal integrierte das Unternehmen vier Akquisitionen mit einem kombinierten Jahresumsatz von rund 1.440 Millionen SEK. Für 2025 summieren sich die Zukäufe auf insgesamt sieben Transaktionen.

Der starke Cashflow und eine Nettoverschuldung von nur 1,7 Milliarden SEK (1,7-faches EBITDA) verschaffen dem Konzern reichlich Spielraum für weitere Deals. CEO Norbye äußerte sich optimistisch über die Pipeline für 2026, insbesondere in den USA.

Wettersturm belastet Jahresauftakt

Für das laufende Jahr zeichnet sich bereits eine Herausforderung ab: Ein Wintersturm legte Mitte Januar zahlreiche US-Standorte lahm. Zwei Tage lang blieb das Geschäft in den etwa 120 US-Niederlassungen komplett stillstehen, weitere Ausfälle folgten wegen Stromausfällen. Norbye rechnet mit einem Verlust von 3 bis 4 Verkaufstagen im ersten Quartal – das entspricht einem Umsatzausfall von 6 bis 7 Prozent allein in Nordamerika.

Jahresbilanz mit Rekordmarge

Für das Gesamtjahr 2025 meldete Beijer Ref einen Umsatz von 37.067 Millionen SEK, ein Plus von 4 Prozent (organisch +3 Prozent). Das bereinigte EBITA kletterte um 11 Prozent, die Marge erreichte mit 10,7 Prozent einen historischen Höchstwert.

Der Verwaltungsrat schlägt eine Dividendenerhöhung um 7 Prozent auf 1,50 SEK je Aktie vor. Doch die Frage bleibt: Reichen Rekordmarge und starker Cashflow aus, um die schwache Nachfrage zu kompensieren?

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