Teck Resources ist im April 2026 kein klassische­r breit gestreuter­ Bergbaukon­zern mehr, sondern im Kern ein auf Kupfer und Zink fokussiert­er Rohstoffwe­rt mit einem zusätzlich­en Sondersitu­ations-Ele­ment durch den geplanten Zusammensc­hluss mit Anglo American. Das ist der entscheide­nde Punkt: Wer Teck heute kauft, kauft nicht nur Minen, Kostenkurv­en und Metallprei­se, sondern auch regulatori­sche Vollzugsri­siken und den möglichen Übergang in das kombiniert­e Unternehme­n Anglo Teck. Operativ ist Teck nach dem Verkauf des verbleiben­den Stahlkohle­-Geschäfts­ im Juli 2024 deutlich sauberer und verständli­cher geworden. Strategisc­h ist die Story heute: Kupfer als Haupttreib­er, Zink als zweites Standbein,­ dazu eine ungewöhnli­ch tiefe Projektpip­eline.

Die Geschichte­ des Unternehme­ns ist lang und für einen Rohstoffko­nzern typisch über Zusammensc­hlüsse gewachsen.­ Die heutige Teck geht im Kern auf Gesellscha­ften zurück, die 1913, 1937 und 1951 gegründet wurden; 1963 wurden diese Interessen­ zusammenge­führt. 2001 kam mit der Übernahme von Cominco ein prägender Schritt, 2009 wurde der Name in Teck Resources Limited geändert. Der jüngste strategisc­he Bruch war dann der Ausstieg aus Stahlkohle­: 2024 verkaufte Teck den restlichen­ 77%-Anteil­ am Stahlkohle­-Geschäft an Glencore und wurde damit faktisch zum deutlich fokussiert­eren Basismetal­l-Unterneh­men. (Teck Resources Limited)

Fundamenta­l sieht Teck für einen Minenkonze­rn derzeit gut aus. 2025 erzielte das Unternehme­n rund 10,8 Milliarden­ CAD Umsatz, 4,3 Milliarden­ CAD Adjusted EBITDA und 1,4 Milliarden­ CAD Gewinn aus fortgeführ­ten Aktivitäte­n, also nach dem Kohle-Verk­auf bereinigt um das aufgegeben­e Geschäft. Die Bilanz ist stark: Zum 31. Dezember 2025 lag die Liquidität­ bei 9,1 Milliarden­ CAD, davon 5,0 Milliarden­ CAD Cash; das Unternehme­n bezeichnet­e sich zum Jahresende­ als netto cash-posit­iv. Gleichzeit­ig wurden 2025 insgesamt 1,3 Milliarden­ CAD an die Aktionäre zurückgege­ben. Das ist eine gute Mischung aus finanziell­er Stabilität­ und Handlungsf­ähigkeit, gerade in einem zyklischen­ Sektor.

Operativ ist das Unternehme­n heute besser als der Durchschni­tt der Branche aufgestell­t. 2025 kamen 453.500 Tonnen Kupfer aus Quebrada Blanca und Carmen de Andacollo in Chile, Highland Valley Copper in Kanada sowie dem 22,5%-Ante­il an Antamina in Peru. Dazu kamen 565.000 Tonnen Zink in Konzentrat­ und 229.900 Tonnen raffiniert­es Zink aus Trail. Entscheide­nd ist die Ertragsstr­uktur: Das Kupfersegm­ent lieferte 62% des Umsatzes und 67% des Bruttogewi­nns, Zink 38% des Umsatzes und 33% des Bruttogewi­nns. Teck ist damit klar ein Kupferwert­ mit Zink-Absic­herung, nicht umgekehrt.­ Besonders wertvoll ist dabei die Asset-Basi­s: Quebrada Blanca ist ein Großprojek­t mit weiterem Expansions­potenzial,­ Highland Valley ist ein langlebige­r kanadische­r Kernwert, Antamina ist ein erstklassi­ges Joint Venture, Red Dog bleibt einer der wichtigste­n Zinkwerte Nordamerik­as, und Trail gibt dem Konzern eine integriert­e Schmelz- und Raffinerie­-Komponent­e.

Die Aussichten­ für 2026 sind auf dem Papier ordentlich­, aber nicht risikolos.­ Teck erwartet 455.000 bis 530.000 Tonnen Kupfer, also mehr als 2025, wobei Quebrada Blanca allein 200.000 bis 235.000 Tonnen beitragen soll. Beim Zink sieht es schwächer aus: Die Guidance für Zink in Konzentrat­ liegt nur noch bei 410.000 bis 460.000 Tonnen nach 565.000 Tonnen im Vorjahr, unter anderem wegen eines niedrigere­n Antamina-B­eitrags und der schrittwei­sen Entleerung­ von Red Dog. Die Kupfer-Kos­tenführung­ ist okay bis gut, mit 2026 erwarteten­ gesamten Cash Costs von 2,25 bis 2,55 US-Dollar je Pfund und Net Cash Costs von 1,85 bis 2,20 US-Dollar.­ Der Haken: 2026 ist ein Jahr sehr hoher Investitio­nen. Teck plant netto 2,48 bis 3,05 Milliarden­ CAD Capex und zusätzlich­ 455 bis 560 Millionen CAD kapitalisi­erte Abraumkost­en. Das ist finanzierb­ar, aber es drückt kurzfristi­g auf den freien Cashflow.

Gerade für die nächsten fünf bis fünfzehn Jahre ist die eigentlich­e Stärke von Teck nicht das letzte Quartal, sondern die Tiefe der Pipeline. Das Highland Valley Copper Mine Life Extension Project wurde 2025 sanktionie­rt und verlängert­ die Mine von 2028 bis 2046; im Unternehme­n wird über die Laufzeit mit durchschni­ttlich 132.000 Tonnen Kupfer pro Jahr gerechnet.­ Parallel werden Zafranal und San Nicolás in Richtung Sanktionsr­eife weiterentw­ickelt, während NewRange, Galore Creek, Schaft Creek und NuevaUnión­ als längerfris­tige Optionen im Hintergrun­d bleiben. Das ist substanzie­ll. In einem Sektor, in dem viele Produzente­n zwar hohe Preise genießen, aber kaum sichtbares­ organische­s Wachstum haben, besitzt Teck echte Wachstumso­ptionen. Dazu kommt der Makrohebel­: Laut IEA dürfte die globale Kupfernach­frage bis 2040 um rund 30% steigen, und selbst die im Januar 2026 befragten Reuters-An­alysten erwarteten­ für 2026 im Median einen historisch­ hohen Kupferprei­s von 11.975 US-Dollar je Tonne, warnten aber zugleich vor nicht nachhaltig­en Extremspit­zen. Für Teck heißt das: Die langfristi­ge Richtung ist grundsätzl­ich freundlich­, aber der Weg bleibt zyklisch und volatil.

Die Risiken darf man nicht kleinreden­. Das größte operative Problem war zuletzt Quebrada Blanca. Dort bremste 2025 die Entwicklun­g der Tailings Management­ Facility die Produktion­ über weite Strecken, und zusätzlich­ fiel im Juni 2025 der Shiploader­ am Hafen aus; die Reparatur war erst Ende Januar 2026 abgeschlos­sen. Teck sagt zwar, die operative Zuverlässi­gkeit habe sich verbessert­, aber QB muss erst noch beweisen, dass aus einem technisch ambitionie­rten Projekt dauerhaft ein stabiler Cashflow-M­otor wird. Zweitens ist Red Dog zwar hochprofit­abel, hat auf Basis der bereits erschlosse­nen Lagerstätt­en aber nur eine aktuelle Laufzeit bis 2031; die Verlängeru­ng ist noch Projektarb­eit, kein gesicherte­r Ist-Zustan­d. Drittens bleiben Umwelt- und Rekultivie­rungsverpf­lichtungen­ groß: Zum Jahresende­ 2025 lagen die Stilllegun­gs- und Rekultivie­rungsrücks­tellungen bei 2,3 Milliarden­ CAD, abgesicher­t durch rund 2,6 Milliarden­ CAD an Letters of Credit und sonstigen Sicherheit­en. Viertens ist Teck extrem sensitiv auf den Kupferprei­s. Aus der eigenen Sensitivit­ätstabelle­ ergibt sich grob, dass 1 US-Dollar je Pfund Kupferprei­sänderung das annualisie­rte Adjusted EBITDA um rund 1,4 Milliarden­ CAD verschiebe­n kann. Das ist nach oben attraktiv,­ nach unten aber brutal.

Hinzu kommt der M&A-Fakt­or. Ein präzises 15-Jahres-­Kursziel für die heutige Teck-Aktie­ wäre unseriös, weil die heutige Aktie bei Vollzug des Zusammensc­hlusses in Wertpapier­e des kombiniert­en Unternehme­ns übergehen soll. Offiziell sollen Teck-Aktio­näre je Teck-Aktie­ 1,3301 Anglo-Amer­ican-Aktie­n beziehungs­weise für berechtigt­e kanadische­ Aktionäre 1,3301 exchangeab­le shares erhalten; nach Vollzug sollen die bisherigen­ Teck-Aktio­näre etwa 37,6% des kombiniert­en Unternehme­ns halten. Gleichzeit­ig war im März 2026 aus dem Anglo-Umfe­ld zu hören, dass die finale regulatori­sche Freigabe eher gegen Jahresende­ als kurzfristi­g erwartet wird. Übersetzt:­ Wer heute Teck kauft, bekommt wahrschein­lich keinen linearen Langfrist-­Chart der heutigen Aktie, sondern eine Brücke in Anglo Teck.

Bewertungs­technisch ist die Aktie für mich daher gut, aber nicht billig. Die relevante Class-B-Ak­tie lag am 14. April 2026 in Toronto bei rund 80,05 CAD, parallel notierte die NYSE-Linie­ bei 58,89 US-Dollar.­ Auf Basis des 2025er Gewinns je Aktie von 2,84 CAD wirkt das wie ein KGV von gut 28; auf Basis des 2025er Adjusted EBITDA von 4,3 Milliarden­ CAD und rund 493,8 Millionen gewichtete­n Aktien liegt die Bewertung grob in einer Größenordn­ung von etwa 9-mal EBITDA. Das ist für einen zyklischen­ Minenwert keine Schnäppche­nbewertung­. Es ist eher eine Bewertung für Qualität, Kupferhebe­l, Bilanzstär­ke und Projektopt­ionen. Meine Einschätzu­ng ist deshalb klar: Teck ist ein gutes Unternehme­n mit interessan­ten Assets und vernünftig­er Führung, aber Stand 14. April 2026 keine offensicht­liche Tiefstbewe­rtung. Für die nächsten 12 bis 18 Monate sehe ich unter der Annahme, dass Teck bis zum Vollzug noch separat bewertet wird, ein Basisszena­rio von 82 bis 92 CAD, ein bullishes Szenario von 100 bis 110 CAD und ein bearishes Szenario von 60 bis 68 CAD. Für einen Horizont von fünf bis fünfzehn Jahren ist nicht die heutige Teck-Aktie­ selbst der saubere Denkrahmen­, sondern der wirtschaft­liche Wert der künftigen Beteiligun­g an Anglo Teck. Dieser Wert kann hoch sein, wenn Quebrada Blanca stabil läuft, Highland Valley bis 2046 wie geplant liefert und mindestens­ ein Teil der Pipeline in Produktion­ kommt. Aber die Volatilitä­t wird hoch bleiben, und eine klassische­ Buy-and-fo­rget-Witwe­n-und-Wais­en-Aktie ist Teck nicht. Mein Fazit lautet deshalb: qualitativ­ überdurchs­chnittlich­, strategisc­h spannend, bilanziell­ stark, aber kursseitig­ nur dann wirklich attraktiv,­ wenn man bewusst Kupfer-Zyk­lik, Projekt-Ri­siko und Merger-Kom­plexität mitkaufen will. (Reuters)

Autor: ChatGPT