Swisscom mögliche Wertberichtigung auf Fastweb
10.01.11 11:25
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Serge Rotzer, Analyst von Vontobel Research, stuft die Swisscom-Aktie in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" weiterhin mit dem Rating "hold" ein.
Die Sonntagspresse (SonntagsBlick) habe gemeldet, dass nach Informationen aus qualifizierter Quelle Swisscom mehrere Millionen Schweizer Franken auf den Goodwill von Fastweb (ISIN IT0001423562 / WKN 936298) abschreiben wolle.
Nach dem Kauf der Minderheitenanteile durch Swisscom für EUR 18 je Aktie im Vergleich zu den EUR 47, die es im Jahr 2007 für seine 81-prozentige Beteiligung an Fastweb bezahlt habe, werde spekuliert, dass Swisscom Abschreibungen an der Goodwill-Position von EUR 2,6 Mrd. vornehmen müsse. Da Swisscom den Ausgangswert nicht mehr bei EUR 47 sondern bei EUR 34 ansetze, "scheine" dies weniger wahrscheinlich.
Nach Ansicht der Analysten komme es hierbei weniger auf den bezahlten Preis an als auf die Annahmen, die der Goodwill-Position zugrunde liegen würden. Diese Annahmen würden von einem Umsatzwachstum von 6,5% bzw. 5,4% (Kapitalkostensatz zwischen 7,4% bis 8,7%) ausgehen, um den Wert zu rechtfertigen. Dies könnte zu hoch gegriffen sein, da die Analystenprognose und der Marktkonsens in den nächsten vier Jahren mit Wachstumsraten klar unter 5% und eher im Bereich von 1% bis 3% rechnen würden.
Auf finanzieller Ebene hätte die Abschreibung nur geringe Folgen für Swisscom, da es sich um keine zahlungswirksame Transaktion handle. Die Eigenkapitalquote fiele von etwa 34% auf 23%, wenn der komplette Betrag abgeschrieben würde.
Die Analysten würden nicht damit rechnen, dass Swisscom den kompletten Wert abschreiben werde. Allerdings würde die Wertberichtigung die Person des CEO sowie dessen Strategie eines weiteren Wachstums in Italien durch Beteiligung an der laufenden Konsolidierung in Frage stellen würden.
Die Analysten würden eine Wertberichtigung und ein Ende dieser Diskussion begrüßen, da die Wirkung marginal sei. Sie würden nämlich erwarten, wenn überhaupt, nur eine teilweise Wertberichtigung, wodurch die Strategie von Swisscom nicht in Frage gestellt würde, und sie würden eine Fortsetzung des Engagements in Italien positiv sehen.
Die Aktie könnte auf diese Nachricht leicht negativ reagieren, aber die Analysten von Vontobel Research bekräftigen ihr "hold"-Rating und ihr Kursziel von CHF 440, da die Bewertung dem Branchendurchschnitt entspricht. (Analyse vom 10.01.2011) (10.01.2011/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
Die Sonntagspresse (SonntagsBlick) habe gemeldet, dass nach Informationen aus qualifizierter Quelle Swisscom mehrere Millionen Schweizer Franken auf den Goodwill von Fastweb (ISIN IT0001423562 / WKN 936298) abschreiben wolle.
Nach dem Kauf der Minderheitenanteile durch Swisscom für EUR 18 je Aktie im Vergleich zu den EUR 47, die es im Jahr 2007 für seine 81-prozentige Beteiligung an Fastweb bezahlt habe, werde spekuliert, dass Swisscom Abschreibungen an der Goodwill-Position von EUR 2,6 Mrd. vornehmen müsse. Da Swisscom den Ausgangswert nicht mehr bei EUR 47 sondern bei EUR 34 ansetze, "scheine" dies weniger wahrscheinlich.
Nach Ansicht der Analysten komme es hierbei weniger auf den bezahlten Preis an als auf die Annahmen, die der Goodwill-Position zugrunde liegen würden. Diese Annahmen würden von einem Umsatzwachstum von 6,5% bzw. 5,4% (Kapitalkostensatz zwischen 7,4% bis 8,7%) ausgehen, um den Wert zu rechtfertigen. Dies könnte zu hoch gegriffen sein, da die Analystenprognose und der Marktkonsens in den nächsten vier Jahren mit Wachstumsraten klar unter 5% und eher im Bereich von 1% bis 3% rechnen würden.
Die Analysten würden nicht damit rechnen, dass Swisscom den kompletten Wert abschreiben werde. Allerdings würde die Wertberichtigung die Person des CEO sowie dessen Strategie eines weiteren Wachstums in Italien durch Beteiligung an der laufenden Konsolidierung in Frage stellen würden.
Die Analysten würden eine Wertberichtigung und ein Ende dieser Diskussion begrüßen, da die Wirkung marginal sei. Sie würden nämlich erwarten, wenn überhaupt, nur eine teilweise Wertberichtigung, wodurch die Strategie von Swisscom nicht in Frage gestellt würde, und sie würden eine Fortsetzung des Engagements in Italien positiv sehen.
Die Aktie könnte auf diese Nachricht leicht negativ reagieren, aber die Analysten von Vontobel Research bekräftigen ihr "hold"-Rating und ihr Kursziel von CHF 440, da die Bewertung dem Branchendurchschnitt entspricht. (Analyse vom 10.01.2011) (10.01.2011/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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