Swisscom Kaufangebot für Minderheitsbeteiligung an Fastweb
08.09.10 13:59
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Serge Rotzer, Analyst von Vontobel Research, stuft die Swisscom-Aktie in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" weiterhin mit "hold" ein.
Nach den Gerüchten von letzter Woche habe Swisscom nun tatsächlich ein Kaufangebot für die Minderheitsanteile an Fastweb (ISIN IT0001423562 / WKN 936298) unterbreitet (17,92%). Der Angebotspreis belaufe sich auf EUR 18 (Aufschlag: 34%), wodurch sich ein Kaufpreis von insgesamt EUR 256 (CHF 333) ergebe. Die Transaktion werde aus eigenen Mitteln finanziert werden (Kreditlinie), und Swisscom werde 2011 eine Dividende ausschütten können, die mindestens derjenigen des Vorjahres entspreche (CHF 20).
Dies sei definitiv keine Überraschung und der Kaufpreis liege im Rahmen der Analystenerwartungen (bis zu EUR 20 je Aktie). Die Nettoverschuldung/EBITDA werde auf knapp über 1,8 ansteigen und damit deutlich unter dem veranschlagten Grenzwert von 2,1 bleiben. Auf den ersten Blick sei die Auswirkung auf den Gewinn marginal, da Fastweb bereits vollständig konsolidiert sei und die Minderheitsbeteiligungen gering seien. Zudem würden Kosteneinsparungen (z.B. durch Dekotierung) eine positive Auswirkung haben.
Angesichts des operativen freien Cashflows von CHF 2,6 Mrd. (Vontobel Research-Erwartungen: CHF 2,69 Mrd.) erlaube die Ausschüttungspolitik die Ausschüttung von maximal 50% des operativen freien Cashflows. Der operative freie Cashflow werde jetzt auf CHF 2,27 gedrückt. Dadurch könnte eine Dividende von maximal CHF 22 (Vontobel Research-Erwartungen: CHF 25) ausgezahlt werden. Swisscom habe jedoch bereits letztes Jahr Mittel für Übernahmen zurückgestellt.
Das Kaufangebot sei strategisch sinnvoll, da Swisscom dadurch die vollständige Kontrolle über Fastweb gewinne. Das ertragssteigernde Potenzial dürfte vorerst allerdings nur gering sein, und zudem bestehe noch immer das Risiko einer Goodwill-Abschreibung infolge der ersten Fastweb-Transaktion (Goodwill: CHF 2,6 Mrd.). Wenn man die Kürzung der Dividendenerwartung miteinberechne, ergebe sich ein im Vergleich zum Sektordurchschnitt (6%) eher unattraktiver Dividendenertrag von 5,2 bis 5,5%.
Zu diesem Zeitpunkt lassen die Analysten von Vontobel Research ihre Einschätzungen unverändert und bestätigen ihr "hold"-Rating für die Swisscom-Aktie und das Kursziel von CHF 410. (Analyse vom 08.09.2010) (08.09.2010/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
Nach den Gerüchten von letzter Woche habe Swisscom nun tatsächlich ein Kaufangebot für die Minderheitsanteile an Fastweb (ISIN IT0001423562 / WKN 936298) unterbreitet (17,92%). Der Angebotspreis belaufe sich auf EUR 18 (Aufschlag: 34%), wodurch sich ein Kaufpreis von insgesamt EUR 256 (CHF 333) ergebe. Die Transaktion werde aus eigenen Mitteln finanziert werden (Kreditlinie), und Swisscom werde 2011 eine Dividende ausschütten können, die mindestens derjenigen des Vorjahres entspreche (CHF 20).
Dies sei definitiv keine Überraschung und der Kaufpreis liege im Rahmen der Analystenerwartungen (bis zu EUR 20 je Aktie). Die Nettoverschuldung/EBITDA werde auf knapp über 1,8 ansteigen und damit deutlich unter dem veranschlagten Grenzwert von 2,1 bleiben. Auf den ersten Blick sei die Auswirkung auf den Gewinn marginal, da Fastweb bereits vollständig konsolidiert sei und die Minderheitsbeteiligungen gering seien. Zudem würden Kosteneinsparungen (z.B. durch Dekotierung) eine positive Auswirkung haben.
Das Kaufangebot sei strategisch sinnvoll, da Swisscom dadurch die vollständige Kontrolle über Fastweb gewinne. Das ertragssteigernde Potenzial dürfte vorerst allerdings nur gering sein, und zudem bestehe noch immer das Risiko einer Goodwill-Abschreibung infolge der ersten Fastweb-Transaktion (Goodwill: CHF 2,6 Mrd.). Wenn man die Kürzung der Dividendenerwartung miteinberechne, ergebe sich ein im Vergleich zum Sektordurchschnitt (6%) eher unattraktiver Dividendenertrag von 5,2 bis 5,5%.
Zu diesem Zeitpunkt lassen die Analysten von Vontobel Research ihre Einschätzungen unverändert und bestätigen ihr "hold"-Rating für die Swisscom-Aktie und das Kursziel von CHF 410. (Analyse vom 08.09.2010) (08.09.2010/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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