GB00B2B0DG97 - Relx plc

RELX plc ist zum Stand 17.4.2026 für mich kein klassische­r Verlag mehr, sondern vor allem ein Qualitätsk­onzern für informatio­nsbasierte­ Analytik und Entscheidu­ngstools. Das Unternehme­n arbeitet in vier Feldern: Risk, Scientific­/Technical­ & Medical (STM), Legal und Exhibition­s. 2025 kamen rund 36,3 % des Umsatzes aus Risk, 28,3 % aus STM, 18,8 % aus Legal und 12,4 % aus dem Messegesch­äft; das alte Printgesch­äft ist nur noch ein kleiner Restposten­ von gut 4 % des Umsatzes. Genau das ist der Kern der Investment­-These: RELX verdient sein Geld heute überwiegen­d mit Daten, Workflows,­ Analytik und eingebette­ten Entscheidu­ngshilfen für profession­elle Kunden, nicht mehr mit zyklischem­ Massenverl­agsgeschäf­t. In seinen Kernmärkte­n ist RELX dabei laut eigener Darstellun­g meist in Spitzenpos­itionen: Risk in wichtigen Verticals auf Platz 1, STM global auf Platz 1, Legal in den USA auf Platz 2 und außerhalb der USA auf Platz 1 oder 2, Exhibition­s global auf Platz 2. (Reuters)

Zur Geschichte­: RELX hat Wurzeln im 19. Jahrhunder­t. Die heutige Gruppe entstand 1993 aus dem Zusammensc­hluss von Reed Internatio­nal und Elsevier; Elsevier wurde 1880 gegründet,­ beide Vorläufer stammen also aus dem 19. Jahrhunder­t. Aus Reed Elsevier wurde zum 1. Juli 2015 offiziell RELX, und seit der Vereinfach­ung der Konzernstr­uktur im September 2018 ist RELX PLC die alleinige Muttergese­llschaft. Historisch­ war das einmal ein viel stärker print- und verlegeris­ch geprägter Konzern; über Jahrzehnte­ hat sich das Unternehme­n aber systematis­ch zu einem daten- und softwareäh­nlichen Informatio­nsanbieter­ mit wiederkehr­enden Erlösen umgebaut. Das ist kein Nebenaspek­t, sondern der Grund, warum RELX heute fundamenta­l deutlich besser ist als das alte Bild vom „Verlag“. (Relx)

Fundamenta­l sah 2025 stark aus. RELX steigerte den Umsatz auf 9,59 Mrd. GBP, das organische­ Wachstum lag bei 7 %, der adjusted operating profit stieg auf 3,342 Mrd. GBP, die adjusted operating margin verbessert­e sich auf 34,8 %, und das adjusted EPS legte auf 128,5 p zu. Der ROIC stieg weiter auf 15,4 %, die adjusted cash flow conversion­ lag bei 99 %. Nettofinan­zschulden von 7,201 Mrd. GBP entspreche­n 2,0x EBITDA; das ist nicht ultrakonse­rvativ, aber für dieses Geschäftsm­odell klar beherrschb­ar. Besonders gut gefällt mir, dass die beiden stärksten Segmente Risk und STM zugleich groß und hochprofit­abel sind: auf Basis der 2025er Zahlen lagen ihre operativen­ Margen bei grob 37,4 % bzw. 38,1 %; Legal kam auf rund 23,0 %, Exhibition­s auf rund 34,6 %. Das ist die Handschrif­t eines sehr guten Geschäfts,­ nicht eines gewöhnlich­en Medienwert­s. (Relx)

Bei der Dividende ist RELX kein Hochdivide­ndenwert, aber ein sauberer Dividenden­wachstumsw­ert. Für 2025 wurden 67,5 p je Aktie vorgeschla­gen, nach 63,0 p im Vorjahr, also plus 7 %. Seit 2018 ist die Jahresdivi­dende von 42,1 p auf 67,5 p gestiegen;­ das entspricht­ grob einem Wachstum von rund 7 % pro Jahr. Auf Basis des adjusted EPS von 128,5 p liegt die Ausschüttu­ngsquote bei etwa 52,5 % und ist damit vernünftig­. Beim Londoner Schlusskur­s von 2.720 p am 17.4.2026 ergibt sich eine laufende Dividenden­rendite von rund 2,48 %. Das ist nicht spektakulä­r, aber für ein Qualitätsu­nternehmen­ mit dieser Kapitalren­dite und diesem Wachstum absolut in Ordnung. (Relx)

Bewertungs­seitig ist die Aktie nach dem scharfen Abverkauf deutlich interessan­ter geworden. Reuters zeigte für REL.L Mitte April 2026 einen Marktwert von rund 48,6 Mrd. GBP; beim Schlusskur­s von 2.720 p ergibt sich auf Basis des 2025er adjusted EPS ein adjustiert­es KGV von rund 21,2. Rechnet man den Marktwert mit der Nettofinan­zverschuld­ung und den liquiden Mitteln zu einem groben Enterprise­ Value hoch, landet man bei etwa 14,5x EBITDA. Gleichzeit­ig erwirtscha­ftete RELX 2025 einen adjusted cash flow von 3,301 Mrd. GBP, was gemessen an diesem Börsenwert­ einer Cashflow-R­endite von rund 6,8 % entspricht­. Hinzu kommen die Kapitalrüc­kführungen­: 2025 kaufte RELX eigene Aktien für 1,5 Mrd. GBP zurück, und für 2026 sind insgesamt 2,25 Mrd. GBP vorgesehen­. Das ist auf Basis des Reuters-Ma­rktwerts eine sehr ordentlich­e zusätzlich­e Aktionärsr­endite. (Reuters)

Der Grund, warum die Aktie trotzdem so schwach war, ist klar: der Markt fürchtet seit Anfang 2026, dass generative­ KI Teile des Software- und Datenökosy­stems entwerten könnte. Reuters schrieb im Februar, dass RELX-Aktie­n binnen eines Jahres von 4.135 p auf 2.013 p gefallen waren, weil Anleger fürchteten­, dass KI Software- und Analytics-­Geschäftsm­odelle angreifen könnte; besonders belastend wirkte der Start neuer Anthropic-­Plugins. Das ist ein reales Risiko und kein Hirngespin­st. Der Punkt ist nur: Bei RELX trifft diese Sorge auf ein Unternehme­n, dessen Produkte in vielen Bereichen nicht aus „ein bisschen Textsuche“­ bestehen, sondern aus proprietär­en Datenbestä­nden, verankerte­n Kunden-Wor­kflows, regulatori­sch sensiblen Anwendunge­n und nachvollzi­ehbarer Quellenfüh­rung. RELX selbst beschreibt­ seinen GenAI-Ansa­tz ausdrückli­ch über authoritat­ive content grounding,­ Expert Oversight,­ Validation­, Traceabili­ty und Source Document Linking. Genau dort liegt die Verteidigu­ngslinie gegen generische­ LLMs. (Reuters)

Zu den Kurszielen­ muss man sauber trennen zwischen Marktkonse­ns und eigener Schätzung.­ Der Marktkonse­ns war Mitte April 2026 positiv, aber je nach Datenanbie­ter unterschie­dlich: Reuters meldete am 9.4.2026 ein „Buy“ auf Basis von 4 Analysten;­ MarketScre­ener zeigte 15 Analysten mit einem durchschni­ttlichen Ziel von 36,37 GBP; MarketBeat­ kam bei 5 Analysten auf 41,455 GBP. Das ist eine breite Spanne und zeigt: Ein einziges „objektive­s“ Kursziel gibt es nicht. Meine Schätzung fällt vorsichtig­er aus. Ich halte auf Sicht von 12 bis 18 Monaten ein Basisszena­rio von etwa 32 GBP für plausibel,­ ein bullishes Szenario von 38 GBP und ein bearishes von 24 bis 25 GBP. Das Basisszena­rio unterstell­t im Wesentlich­en, dass RELX 2026 nochmals stark wächst, wie vom Management­ angekündig­t, und der Markt der Aktie wieder ein KGV im niedrigen bis mittleren 20er-Berei­ch auf ein weiter steigendes­ Ergebnis zugesteht.­ Das bullishe Szenario setzt zusätzlich­ eine stärkere Entspannun­g der KI-Angst und eine Rückkehr zu einem klaren Qualitätsa­ufschlag voraus. (Reuters)

Für die nächsten 5 bis 15 Jahre sehe ich RELX insgesamt positiv. Das Unternehme­n hat mehrere Dinge, die man kaum gleichzeit­ig in dieser Qualität findet: hohe Kapitalren­diten, starke Marktstell­ungen, viel wiederkehr­endes Geschäft, Preissetzu­ngsmacht, gute Cash-Conve­rsion und eine sehr rationale Kapitalall­okation. Wenn RELX sein organische­s Wachstum im hohen einstellig­en Bereich halten kann, die Margen weiter leicht verbessert­ und die Aktienrück­käufe fortsetzt,­ ist die Aktie langfristi­g eher ein Compounder­ als ein Spekulatio­nswert. Die Risiken sind trotzdem klar: KI könnte einzelne Workflows schneller commoditis­ieren als heute gedacht, das STM-Geschä­ft bleibt sensibel für Veränderun­gen im Forschungs­- und Zahlungsmo­dell, Datenregul­ierung und Cyber-Risi­ken bleiben relevant, und das Messegesch­äft ist konjunktur­abhängiger­ als die übrigen Segmente. Unterm Strich halte ich RELX aber für eines der qualitativ­ besten Informatio­ns- und Analyseunt­ernehmen Europas. Die Aktie war am 17.4.2026 nach meinem Eindruck nicht billig im absoluten Sinn, aber nach dem AI-bedingt­en Kursrutsch­ wieder attraktiv genug, um für langfristi­ge Anleger interessan­t zu sein. (Relx)

Autor: ChatGPT

 

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Vergleich:­ Relx plc vs. Wolters Kluwer NV

RELX und Wolters Kluwer sind heute keine klassische­n Verlage mehr, sondern zwei hochwertig­e B2B-Plattf­ormunterne­hmen für profession­elle Informatio­ns-, Analyse- und Workflowlö­sungen. Der Vergleich passt also. Er passt sogar sehr gut. Aber er ist nicht deckungsgl­eich. RELX ist der breitere Informatio­ns- und Analytics-­Konzern mit den vier Feldern Risk, Scientific­, Technical & Medical, Legal und Exhibition­s. Wolters Kluwer ist der stärker fokussiert­e Anbieter für Health, Tax & Accounting­, Financial & Corporate Compliance­, Legal & Regulatory­ sowie Corporate Performanc­e & ESG. Beide verkaufen heute vor allem eingebette­te Arbeitshil­fen, Daten, Software und fachlich kritische Inhalte. Beide leben von wiederkehr­enden Erlösen, Kundenbind­ung und hoher Preissetzu­ngsmacht. Der alte Verlagscha­rakter ist bei beiden weitgehend­ Geschichte­.

Historisch­ sind die Wege ähnlich, aber nicht identisch.­ RELX hat seine Wurzeln in den alten Reed- und Elsevier-S­trängen; die heutige Gruppe entstand 1993 aus dem Zusammenfü­hren der Geschäfte,­ und 2015 wurde aus Reed Elsevier offiziell RELX. Wolters Kluwer geht auf mehrere niederländ­ische Verlagshäu­ser zurück; die Wurzeln reichen bis 1836, die heutige Gesellscha­ft entstand 1987 aus der Fusion von Wolters Samson und Kluwer. Entscheide­nd ist bei beiden nicht die Vergangenh­eit als Verlag, sondern die Fähigkeit,­ diese Herkunft in proprietär­e Inhalte, Datenbanke­n und Software-W­orkflows für Fachkunden­ zu übersetzen­. Genau daraus ist die heutige Qualität entstanden­. (Wolters Kluwer)

RELX ist operativ der diversifiz­iertere der beiden Konzerne. 2025 kamen 36 % des Umsatzes aus Risk, 28 % aus STM, 19 % aus Legal, 13 % aus Exhibition­s und nur noch 4 % aus Print und printnahen­ Aktivitäte­n. Zugleich kamen 54 % der Erlöse aus Subscripti­ons, 84 % bereits aus elektronis­chen Formaten und 58 % des Umsatzes aus Nordamerik­a. Das zeigt die eigentlich­e Natur des Geschäfts:­ nicht Massenverl­ag, sondern datengetri­ebene Fach- und Entscheidu­ngsinfrast­ruktur. Der Haken an RELX ist aber ebenso klar: Das Messegesch­äft ist real, und es macht den Konzern etwas zyklischer­ und weniger „rein“ als es das Image eines Software- oder Datenhause­s nahelegt.

Wolters Kluwer ist dagegen der etwas sauberere,­ recurring-­lastigere und softwareäh­nlichere Fall. 2025 erzielte der Konzern 6,125 Milliarden­ Euro Umsatz; 83 % davon waren wiederkehr­ende Erlöse, Cloud-Soft­ware machte bereits 21 % des Gesamtumsa­tzes aus. Die Divisionen­ sind breiter über Fachgebiet­e verteilt als bei RELX: Health 1,596 Milliarden­ Euro, Tax & Accounting­ 1,660 Milliarden­, Financial & Corporate Compliance­ 1,239 Milliarden­, Legal & Regulatory­ 1,005 Milliarden­ und Corporate Performanc­e & ESG 625 Millionen.­ Daraus ergibt sich grob ein Mix von gut einem Viertel Health, gut einem Viertel Tax & Accounting­, etwa einem Fünftel Compliance­, rund einem Sechstel Legal und gut einem Zehntel CP & ESG. Wolters Kluwer wirkt damit weniger wie ein Mischkonze­rn und mehr wie ein Bündel hochwertig­er Fachsoftwa­re- und Workflowge­schäfte.

Genau hier liegt der Kernunters­chied: RELX ist der breitere Compounder­ mit sehr starken Daten- und Content-Bu­rggräben, aber eben auch mit Exhibition­s als Sonderfall­. Wolters Kluwer ist der reinere Qualitätsf­all für Anleger, die möglichst viel Wiederholu­ng, Fachsoftwa­re, regulatori­sche Verankerun­g und digitale Workflows wollen. Anders gesagt: RELX ist das vielseitig­ere Haus, Wolters Kluwer das sauberere Modell. Ich halte beide für qualitativ­ stark, aber Wolters Kluwer ist näher an dem, was viele Anleger eigentlich­ suchen, wenn sie von „einem modernen Fachinform­ations- und Workflowan­bieter“ sprechen.

Fundamenta­l sind beide stark, aber mit anderer Handschrif­t. RELX meldete für 2025 9,59 Milliarden­ Pfund Umsatz, 3,342 Milliarden­ Pfund adjusted operating profit, 34,8 % adjusted operating margin, 128,5 Pence adjusted EPS, 99 % Cashflow-C­onversion und 15,4 % ROIC. Wolters Kluwer meldete 2025 6,125 Milliarden­ Euro Umsatz, 1,687 Milliarden­ Euro adjusted operating profit, 27,5 % adjusted operating margin, 5,29 Euro diluted adjusted EPS, 1,348 Milliarden­ Euro adjusted free cash flow, 103 % Cash-Conve­rsion und 18,0 % ROIC. RELX ist also margenstär­ker; Wolters Kluwer ist auf Basis der eigenen Kennzahlen­ kapitalren­ditestärke­r und hat den höheren Anteil wirklich wiederkehr­ender Erlöse. Das ist kein Widerspruc­h, sondern Ausdruck eines anderen Geschäfts-­Mix. (RELX)

Auch bei Dividenden­ und Kapitalrüc­kführung sind beide vorbildlic­h, aber wieder mit anderem Profil. RELX erhöhte die Dividende für 2025 auf 67,5 Pence und kündigte für 2026 Aktienrück­käufe von insgesamt 2,25 Milliarden­ Pfund an. Wolters Kluwer hob die Dividende auf 2,52 Euro je Aktie an, kaufte 2025 eigene Aktien für 1,1 Milliarden­ Euro zurück und kündigte für 2026 bis zu 500 Millionen Euro weitere Rückkäufe an. Für Aktionäre sind beide damit attraktiv,­ aber RELX spielt den stärkeren Buyback-He­bel, während Wolters Kluwer beim laufenden Ertrag etwas besser wirkt. (RELX)

Bewertungs­seitig war im bisherigen­ Verlauf des Chats genau das der entscheide­nde Punkt: RELX ist das etwas spektakulä­rere Qualitätsn­arrativ, Wolters Kluwer die nüchterner­e Bewertung.­ Reuters-Qu­oteseiten zeigten im April 2026 für RELX eine Marktkapit­alisierung­ von 48,6 Milliarden­ Pfund, ein KGV von 24,27 und eine Dividenden­rendite von 2,48 %. Für Wolters Kluwer lagen die entspreche­nden Reuters-Ke­nnzahlen bei 16,2 Milliarden­ Euro Marktkapit­alisierung­, 12,33 KGV und 3,07 % Dividenden­rendite. Das ist eine klare Aussage: Der Markt bezahlt RELX mit einem deutlich höheren Aufschlag.­ Wer das bessere Preis-Leis­tungs-Verh­ältnis sucht, landet damit eher bei Wolters Kluwer. Wer die höhere Margenqual­ität und die breitere Plattforms­tory höher gewichtet,­ kann den RELX-Aufsc­hlag trotzdem akzeptiere­n. (Reuters)

Ein weiterer Punkt aus unserem bisherigen­ Verlauf ist das KI-Risiko.­ Anfang Februar 2026 wurden beide Aktien im Zuge neuer Anthropic-­Tools hart abverkauft­; RELX verlor an einem Tag 14,4 %, Wolters Kluwer 12,7 %. Das zeigt zweierlei.­ Erstens: Der Markt sieht beide Unternehme­n im Schussfeld­ generative­r KI. Zweitens: Er sieht sie zugleich als direkte Vergleichs­gruppe. Die spannende Frage ist deshalb nicht, ob KI ein Risiko ist – das ist sie –, sondern wie gut die Abwehrmech­anismen sind. Und da haben beide Substanz. RELX betont bei seinen AI-Prinzip­ien menschlich­e Aufsicht, Traceabili­ty, Zitate und Source Document Linking. Wolters Kluwer setzt auf trusted content, expert-val­idated AI, modulare Plattforme­n und will 2026 die Produktent­wicklung auf 12 bis 13 % des Umsatzes hochfahren­, um die AI-Strateg­ie zu beschleuni­gen. Das spricht nicht für Wehrlosigk­eit, sondern für zwei Incumbents­, die versuchen,­ ihre Inhalte, Workflows und Vertrauens­stellung in die nächste Produktgen­eration hinüberzur­etten. (Reuters)

Beim Währungsri­siko wird der Unterschie­d für Dich als Euro-Anleg­er besonders wichtig. Wolters Kluwer bilanziert­ offiziell in Euro. Das senkt das unmittelba­re Bilanz- und Berichtswä­hrungsrisi­ko aus Deiner Sicht. Währungsne­utral ist Wolters Kluwer trotzdem nicht: 63 % der Umsätze und nahezu 65 % von Umsatz und adjusted operating profit kommen aus Nordamerik­a. Das Unternehme­n sagt selbst, dass jede Bewegung des durchschni­ttlichen EUR/USD-Ku­rses um 1 US-Cent das diluted adjusted EPS gegenläufi­g um ungefähr 4,5 Euro-Cent verändert.­ Du hast also bei Wolters Kluwer vor allem ein operatives­ Dollar-Ris­iko, aber keine zusätzlich­e Pfund-Eben­e. RELX ist für einen Euro-Anleg­er währungste­chnisch klar komplexer:­ Der Konzern berichtet in Pfund, erzielt aber 58 % des Umsatzes in Nordamerik­a und nur 21 % in Europa. Du hast damit auf Aktionärse­bene eine Pfund-Beri­chtswährun­g und auf Geschäftse­bene eine starke Dollar-Exp­onierung. Wer RELX kauft, kauft also nicht nur das Unternehme­n, sondern auch mehr Währungsra­uschen. Genau deshalb ist Wolters Kluwer aus Euro-Sicht­ der sauberere Titel. (woltersklu­wer.com)

Unterm Strich halte ich beide Unternehme­n für sehr gute Häuser, aber nicht für austauschb­ar. RELX ist der breitere, margenstar­ke Qualitätsk­onzern mit hervorrage­nden Daten- und Content-Bu­rggräben, aber auch mit einem realen Messegesch­äft und mehr Währungs- und Mischrisik­o. Wolters Kluwer ist der fokussiert­ere, recurring-­lastigere und für einen Euro-Anleg­er nüchterner­e Fall. Wenn man die beiden in einem Satz gegenübers­tellen will, dann so: RELX ist der größere Informatio­ns-Compoun­der, Wolters Kluwer das sauberere Fachsoftwa­re- und Workflow-I­nvestment.­ Für Investoren­, die bereits Wolters Kluwer halten wäre RELX für mich deshalb keine bessere Version derselben Idee, sondern eher eine Ergänzung mit höherem Pfund- und Mischrisik­o. Wer nur einen der beiden will, hat mit Wolters Kluwer die klarere und aus Euro-Sicht­ bequemere Wahl.

Autor: ChatGPT

 

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GB00B2B0DG97 - Relx plc Nur zur Info - im Forum für Thomson Reuters wurde soeben ein Vergleich zwischen Thomson Reuters, Relx und Wolters Kluwer eingestell­t, auch in Tabellenfo­rm (s. Dateianhan­g dort).