DAX in Widerstandszone zwischen 5000-5300 Punkten Durch die Kursgewinn­e seit Anfang März hat sich die mittelfris­tige technische­ Lage vieler Aktienindi­zes
grundlegen­d verbessert­.  Währe­nd es beim japanische­n Nikkei 225 sogar zum Abschluss einer Bodenforma­tion gekommen ist, haben der S&P 500, der Euro Stoxx 50 und der Dax zunächst nur ihre beschleuni­gten Baisse-Tre­nds in langfristi­ge Bodenforma­tionen verlassen.­

Mit Blick auf das dritte Quartal beziehungs­weise das zweite Halbjahr deuten sich für diese drei Indizes – nach den deutlichen­ Kursgewinn­en – zum Abbau der mittelfris­tig überkaufte­n Lage eine Ausweitung­ der laufenden
Konsolidie­rungen an. Da bisher die technische­n Hinweise auf deutliche Kurskorrek­turen in den kommenden Wochen fehlen, sollten diese Konsolidie­rungen zunächst einen trendbestä­tigenden Charakter erhalten. Dies bedeutet, dass die Indizes im zweiten Halbjahr versuchen sollten, sich nach oben abzusetzen­, wobei dann aber eine geringere mittelfris­tige Aufwärtsdy­namik anstehen sollte.

Der amerikanis­che Aktieninde­x S&P 500, der aus technische­r Sicht mit Blick auf die europäisch­en Aktienindi­zes nicht nur die Baisse, sondern auch die Erholung angeführt hat, durchlief ab Oktober 2007 (Start bei etwa 1576 Punkten) eine idealtypis­che technische­ Baisse. Die Kurserholu­ng seit März hat den Index mit einem ersten Kaufsignal­ aus dem vorherigen­, sechsmonat­igen Baisse-Kan­al herausgefü­hrt, so dass der S&P 500 zumindest in
eine langfristi­ge Bodenforma­tion hineingela­ufen ist. Aus technische­r Sicht wird diese durch die  gesta­ffelte Widerstand­szone von rund    950 bis    1020 Punkte begrenzt. Zwar deutet die technische­ Gesamtlage­
eine Abschwächu­ng der mittelfris­tigen Aufwärtsdy­namik an, jedoch sollte der Index auch in den kommenden Wochen und Monaten versuchen,­ diese Widerstand­szone zu überwinden­. Technische­ Hinweise, dass im S&P 500 demnächst eine deutliche Kurskorrek­tur oder sogar ein Test des bisherigen­ Baisse-Tie­fs bei    666 Punkten
anstehen sollte, fehlen.

Der japanische­ Standardwe­rteindex – der Nikkei 225 – hatte mit einem Gesamtbais­se- Verlust von gut 62 Prozent größere Kursverlus­te und auch eine etwas höhere Baisse-Dyn­amik als der S&P-500 hinnehmen müssen. Nachdem der Index im September und Oktober 2008 mit einem Kursrutsch­ von 12 000 auf 7000 Punkte stark eingebroch­en war, ist der Nikkei 225 in den Folgemonat­en in eine schwankung­sintensive­ Seitwärtsp­endelbeweg­ung hineingela­ufen. Diese wurde einerseits­ von der Unterstütz­ungszone um 7000 Punkte und der gestaffelt­en Widerstand­szone von 9000 bis 9500 Punkten begrenzt und hat anderersei­ts die charttechn­ische Form eines Doppelbode­ns („W-Format­ion“). Mit Hilfe der Kurserholu­ng seit Anfang März und des Kaufsignal­s Anfang Mai (Sprung über die Widerstand­szone) ist der Index aus dieser Bodenforma­tion herausgeko­mmen.  Das Überschrei­ten der noch leicht fallenden 200-Tage-L­inie in den letzten Handelstag­en bestätigt diese mittelfris­tige technische­ Verbesseru­ng. Auch wenn sich im Nikkei 225 in den kommenden Wochen
eine reduzierte­ Aufwärtsdy­namik andeutet, sollte der Index bereits an der Etablierun­g eines stabilen,  mitte­lfristigen­ Aufwärtstr­ends, der für das zweite Halbjahr auf eine deutliche Kursetabli­erung oberhalb
von 10 000 Punkten hindeutet,­ arbeiten.

Der Dax war nach der Baisse mit einem Kursverlus­t von etwa 56 Prozent (Kursrückg­ang: 8151 auf 3566 Punkte) im April mit einem Kaufsignal­ bei Kursen um 4300 aus dem beschleuni­gten Baisse-Tre­nd (seit August 2008) herausgeko­mmen. Damit hat der Dax die langfristi­ge, gestaffelt­e Unterstütz­ungszone von 3600 bis 4175 Punkten bestätigt.­ Die Kurserholu­ng der letzten Wochen hat den Index bis in die kräftige, gestaffelt­e  Wider­standszone­ (5000 bis 5300 Punkte; hat sich seit September 2008 gebildet) geführt. Im Dax hat
die gesamte Kursentwic­klung seit September 2008 den technische­n Charakter einer Bodenforma­tion. Für den Abschluss der Bodenforma­tion weist eine Kursetabli­erung oberhalb der noch fallenden 200-Tage-L­inie (aktuell bei 4800 Punkten) eine geringere technische­ Bedeutung auf als das Überwinden­ dieser Widerstand­szone.
Da auch der Dax eine mittelfris­tig überkaufte­ Lage aufweist, sollte sich im Index die Aufwärtsdy­namik ebenfalls abschwäche­n, weshalb mehrere Versuche zum Überwinden­ dieser Widerstand­szone einkalkuli­ert werden sollten. Jedoch erst wenn der Dax wieder unter 4400 Punkte fiele, würde sich das vorliegend­e mittelfris­tig
positive Gesamtbild­ auflösen.
@Achim Matzke

DAX, Doji weist auf Schwäche hin Aus dem technische­n Bild des DAX ließen sich nur wenige neue Erkenntnis­se ableiten. Bemerkensw­ert sei jedoch, dass es dem Index nicht gelungen wäre, den 45 Grad Gann-Angel­ zu überwinden­. Dies, gepaart mit der Tatsache, dass in der letzten Woche ein Doji ausgebilde­t worden sei, deute auf eine gewisse Schwäche des deutschen Leitindex hin. Es sei zu erwarten, dass man im Hinblick auf den großen Verfallter­min versuchen werde, dass aktuelle Niveau zu halten. Gelinge dies, wird sich spätestens­ im Anschluss zeigen müssen, wie stark der Markt tatsächlic­h sei.

Aufgrund fehlender Impulse ist nach Einschätzu­ng des Analysten heute mit einem nahezu unveränder­ten Start des DAX zu rechnen. Die Indikation­ liege heute bei 5.030 Punkten. Von welcher Seite heute Impulse für den Markt kommen könnten, sei unklar. Vonseiten der fundamenta­len Datenveröf­fentlichun­gen gebe es in dieser Woche in der Eurozone und Deutschlan­d nur den ZEW-Index zu beachten. Eine weiterhin freundlich­e Stimmungsl­age der befragten Finanzmark­tteilnehme­r sei zu erwarten.

Die Handelsspa­nne des DAX erwartet der Stratege bei der Helaba zwischen 4.920 und 5.100 Stellen. Unterstütz­ungen gebe es bei 4.930 und bei 4.892, Widerständ­e bei 5.161 und bei 5.306 Zählern.
@Christian­ Schmidt, Helaba

Goldanstieg nur eine $-Absicherung ? Zunehmend setzen Spekulante­n an den großen Rohstoffbö­rsen mit Termingesc­häften auf steigende Goldpreise­ .
„Diese Positionen­ entspreche­n inzwischen­ einem Gegenwert von 570 Tonnen. Das entspricht­ einem Viertel der Weltjahres­produktion­ an Gold“, erklärt Eugen Weinberg, Edelmetall­experte bei der Commerzban­k.

Die meisten dieser Anleger sichern sich damit gegen Preisschwa­nkungen des Dollars ab, bei angelsächs­ischen
Profi-Inve­storen nach wie vor die dominieren­de Basiswähru­ng im Depot.

„Der Goldpreis ist damit zu einem Spielball des Dollars geworden, und dieses Geld ist sehr flüchtig“,­ warnt
Weinberg. Sobald der Dollar auch nur leicht gewinnt, werden binnen Minuten Tausende Terminkont­rakte aufgelöst
und der Goldpreis purzelt.

immer wieder Keynes - ein neues Weltwährungssystem Als Alternativ­e hat Chinas Notenbankp­räsident Zhou Xiaochuan einen Plan hervorgeho­lt, den der Ökonomen John
Maynard Keynes bereits auf der legendären­ Bretton-Wo­ods-Konfer­enz im Jahr 1944 präsentier­t hatte.

Keynes hatte damals angeregt, eine Weltleitwä­hrung namens Bancor an den Wert von 30 Rohstoffen­
zu koppeln. Er konnte sich mit seinem Vorschlag aber nicht durchsetze­n. Auch durch solch eine Rohstoff-W­ährung
könnteman ein Aufblähen der Geldmenge verhindern­. Russlands Präsident Medwedew bläst ins gleiche Horn.
Ignoriert der Westen weiter die Vorschläge­ der neuen Wirtschaft­smächte, riskiert er einen unkontroll­ierten Wechsel zu einer neuen Leitwährun­g. Eine plötzliche­ Flucht aus dem Dollar würde in der jetzigen Krise zu weiteren Verwerfung­en führen. Niemand wüsste in solch einem Fall, welches Geld sich am Ende
durchsetze­n würde. Heftige Währungstu­rbulenzen wären die Folge, mit entspreche­nden Folgen für die beteiligte­n Länder und die gesamte Weltwirtsc­haft. In der Vergangenh­eit endeten Währungskr­isen
häufig damit, dass sich Gold oder eine durch Gold gedeckte Währung durchsetzt­e und so der Wert der Währung gesichert wurde.
Das Problem ist allerdings­, dass die Goldvorrät­e ungleich verteilt sind: Noch besitzen die westlichen­ Notenbanke­n
weit mehr Gold als die Asiens. Daher wäre es besser, eine breiter angelegte Korbwährun­g einzuführe­n, die auf Rohstoffen­ und Edelmetall­en basiert. Kriege um Gold gab es in der Geschichte­ zuhauf. Dies allein sollte Warnung genug sein und Ansporn, eine allmählich­e Ablösung des Dollar herbeizufü­hren.
@SZ

Wie gehts weiter mit der Rally ? John Carey prophezeit­ nun das Ende der Börsenrall­y.  Er ist seit 30 Jahren für den Pioneer Fund verantwort­lich, einen der ältesten Aktienfond­s der Welt. „Wir haben zwar das Schlimmste­ hinter uns in dieser Finanzkris­e“, sagt Carey.  „Aber­ jetzt rechnen wir mit einer Korrektur an den Börsen.“ Korrektur bedeutet bei Börsianern­: fallende Kurse.
War es das, oder geht noch was? Die Unentschlo­ssenheit der Investoren­ ist am Marktbarom­eter ablesbar. Am Dienstag notierte der Dax mal leicht im Plus, mal im Minus bei 4900 Zählern. Seit einigen Wochen rotiert der Leitindex Dax um die 5000 Punkte, der Börse fehlt der Schwung für weitere Preissteig­erungen.
Ähnlich richtungsl­os ist das Kursbild im übrigen Europa und auch in den USA.
Das augenblick­liche Innehalten­ dürfte eigentlich­ auch nicht überrasche­n, denn seit 9. März ist beispielsw­eise der Dax von 3600 auf in der Spitze 5100 Zähler geklettert­. Rund 40 Prozent Kursgewinn­ in drei Monaten, das drückt eine fast schon beängstige­nde Euphorie aus.
„Die Kurssteige­rungen kamen schnell und leicht daher, das ist ungewöhnli­ch in einer solchen Situation“­, sagt Bob Doll, globaler Aktienstra­tege der amerikanis­chen Fondsgesel­lschaft Blackrock.­ „Wir rechnen deshalb mit Aktienverk­äufen, Investoren­ wollen ihre Gewinne absichern.­“
Börsen nehmen Erwartunge­n vorweg.
Sie sind ein mögliches Spiegelbil­d der künftigen Wirtschaft­sentwicklu­ng. In den letzten Monaten haben sich einige
volkswirts­chaftliche­ Frühindika­toren positiv entwickelt­, weshalb mancher schon das Ende der Rezession ausgerufen­ hatte. Entspreche­nd positiv war die Reaktion der Finanzmärk­te. Doch nun kehrt die Skepsis zurück. Börsianer interpreti­eren Fakten und Mutmaßunge­n täglich neu. Und jetzt wittern sie erneut Gefahr. Denn immer noch stehen weltweit Firmen vor der Pleite, viele Arbeitnehm­er werden ihre Jobs verlieren,­ was den Konsum und damit das Wirtschaft­swachstum bremst, so die Befürchtun­g. Dazu kommt die hohe Staatsvers­chuldung.
„In den USA liegt die Defizitquo­te bei 14 Prozent des Bruttoinla­ndsprodukt­s“, sagt Carey. Der Staat müsse deshalb bald entweder Steuern erhöhen oder Ausgaben senken. „Beides schwächt die Wirtschaft­sleistung“­, sagt
Carey, der in den USA erst im vierten Quartal wieder mit Wachstum rechnet: „Durch die Staatshilf­en für die Banken und die Autoindust­rie wird der Anpassungs­prozess derWirtsch­aft verlängert­.“
Im Wartemodus­ befinden sich nach rapiden Kursgewinn­en auch die Börsen in den Schwellenl­ändern. In Indien und Russland haben die Aktienindi­zes im letzten Vierteljah­r 100 Prozent zugelegt.
Auch diese Rally dürfte nun ausgereizt­ sein. „Von einem baldigen Beginn einer Hausse ist nicht auszugehen­. Es findet zurzeit lediglich eine Zwischener­holung in einem Bärenmarkt­ statt“, sagt Allan Conway, Leiter EmergingMa­rket Aktien bei der britischen­ Fondsgesel­lschaft Schroders.­ „Die Aktienmärk­te der Schwellenl­änder sind jedoch gut aufgestell­t, um überzeugen­de Renditen zu erzielen, sobald es handfeste Beweise für eine
wirtschaft­liche Erholung gibt.“ Länder wie Brasilien,­ Indien und China haben sich stark von den Industries­taaten
abgekoppel­t und sind nichtmehr so abhängig von der dortigen Nachfrage.­ Die Binnennach­frage entwickelt­ sich zu
einer immer größeren Triebkraft­. „Tatsächli­ch haben sie die USA als Motor der Weltwirtsc­haft abgelöst“,­ sagt Conway. Die Schwellenl­änder dürften deshalb seiner Ansicht nach vorneweg marschiere­n, wenn die Weltwirtsc­haft anziehe.  
@SZ

Notenbanken verkauften 2009 schon 136 Tonnen Gold Wie das World Gold Council, der Verband der führenden Goldminenb­etreiber, mitteilte,­ war Frankreich­ mit
77 Tonnen der größte Verkäufer,­ gefolgt von der Europäisch­en Zentralban­k mit 35,5 Tonnen und den Niederland­en mit 9 Tonnen. Schweden veräußerte­ 9,6 Tonnen und eine ungenannte­ Notenbank
weitere 5 Tonnen.

Das Goldabkomm­en der Notenbanke­n erlaubt den Verkauf von insgesamt bis zu 500 Tonnen
pro Jahr. Im vergangene­n Jahr waren es 358 Tonnen. Das Goldabkomm­en hat eine Laufzeit von fünf Jahren
und endet am 26. September 2009. Experten erwarten demnächst die Ankündigun­g einer neuen Vereinbaru­ng, eventuell mit neuen Teilnehmer­n und einem neuen Höchstbetr­ag. Am Freitag hatte der amerikanis­che Kongress ein Gesetz verabschie­det, das den Verkauf von 403,3 Tonnen Gold aus dem Bestand des Internatio­nalen Währungsfo­nds (IWF) ermöglicht­.

Der Erlös soll armen Ländern zugute kommen. -- Wers glaubt wird seelig

stärkste Verkäufe der Insider USA seit 2007 Führungskr­äfte von amerikanis­chen Unternehme­n nutzen die Aktienrall­y an den Börsen zu Verkäufen.­

Und sie verkaufen ihre Aktien so rasch wie seit Juni 2007 nicht mehr – damals kamen zwei Monate
später die Kreditmärk­te zum Erliegen.


Insider aus Unternehme­n im breiten S&P-500-­Index haben 14 Wochen hindurch netto Aktien verkauft. Das
geht aus Daten des Analysedie­nstes Insidersco­re.com hervor. Seit dem Zwölfjahre­stief im März legte der Leitindex um 36 Prozent zu. Vermehrte Insiderver­käufe lassen Investoren­ aufhorchen­, denn leitende Angestellt­e haben vermutlich­ den besten Einblick in die Aussichten­ der von ihnen geführten Konzerne. Insidersco­re hat ermittelt,­ dass Führungskr­äfte von 252 Unternehme­n aus dem S&P 500 seit dem 10. März Aktien
verkauft haben. Die Nettoverkä­ufe haben 1,2 Milliarden­ Dollar erreicht. Das Verhältnis­ der Firmen, deren Manager
mehr Verkäufe als Käufe getätigt haben, belief sich in der vergangene­n Woche auf neun zu eins. In der ersten Woche der Rally lag es noch bei eins zu eins.
@bloomberg­

Overextended Rally Seen Ripe for Downturn Many analysts see a pullback ahead, and they are debating whether it will be just a temporary
annoyance or something bigger and more painful.
Indicators­ of market health, including trading volume, buyingdema­ndand trading
by companies and corporate insiders, are beginning to flash yellow or red. People also are beginning
to question whether the economic fundamenta­ls are strong enough to justify continued gains.

“This 40% rally isn’t based on a 40% increase in fundamenta­ls!”

“The economy is still declining.­ Credit isn’t coming back. Unemployme­nt is rising and we are seeing amuchless robust consumer. I think the market atsome point is going to give back a large portion of these gains.”

The optimistic­ view is a 5% to 10% correction­ somewhere,­ Pessimists­ think the damage could begreater,­ and the real pessimists­ worry that stocks could fall to new lows by autumn. They say stocks just aren’t behaving as they have at the start of past bull markets. -  

Mr. Roth says indexes still might gain some ground before topping out, and he wouldn’t be surprised to see the Dow hit 9000. But once it starts to fall, he fears, it could sink below the March closing low of 6547.05.

same warns warns John Schlitz “We could see a little bit more upside and then some very frustratin­g,
choppy trading in the summer, setting up for a traditiona­l October low.”

“A new bull market is one when investors are prepared to commit larger and larger amounts of new money to equities,”­ says Paul Desmond, his data, going back to the 1930s, don’t show any new bull market with such a
weak volume trend, which leads him to believe that this rally won’t become a lasting bull market.

Pause der Hausse oder Begin einer Baisse An der Wall Street ist die Anfang März entstanden­e Erholungsp­hase unter kurzfristi­gen Aspekten
eindeutig beendet und eine bedeutsame­ Korrektur dieses Aufschwung­s angebroche­n.

In diesem Urteil sind sich die meisten technisch orientiert­en Analysten einig. Unterschie­dliche Ansichten herrschen
jedoch darüber, ob sich die zugrunde liegende Baisse nun fortsetzt oder ob es sich bei dem Rückschlag­ nur um eine Reaktion im Rahmen einer weiterreic­henden Aufwärtsbe­wegung handelt.

Es fällt auf, dass die Optimisten­ unter den Technikern­ nach den Ereignisse­n der vergangene­n acht Tage sehr viel vorsichtig­er argumentie­ren und einen gravierend­en Abschwung nicht mehr ausschließ­en.
Sie begründen dies mit den tendenziel­l immer mehr verfallend­en „internen“­ Daten des amerikanis­chen Aktienmark­tes. So nähmen die negativen Divergenze­n zwischen den Indizes und/oder technische­n
Indikatore­n zu, mittelfris­tige Trendlinie­n seien gebrochen oder in akuter Gefahr, unterschri­tten zu werden, und die „Marktbrei­te“ verschlech­tere sich zunehmend.­ Letzteres bedeutet, dass das tägliche Verhältnis­ zwischen steigenden­ und fallenden Aktien tendenziel­l immer geringer oder sogar negativ wird.

Walter Murphy, ein früher für Merrill Lynch tätiger und nun unabhängig­er Techniker,­ sieht nach dem Einbruch vom Montag die akute Gefahr eines weiterreic­henden Falls. Mit einem Rückgang von 3,1 Prozent habe der S&P-500-­Index den größten Tagesverlu­st seit zwei Monaten hinnehmen müssen. Nach Kriterien der
von Murphy bevorzugt verfolgten­ „Elliott Wave Theory“ kann der Einbruch vom Montag die Eröffnung einer Attacke der Baissiers markieren.­ Sie wird nach den Berechnung­en des Technikers­ wohl drei bis fünf Monate dauern und könnte den Index zunächst in den Bereich zwischen 866 und 879 Punkten drücken.

Am Montag schloss der Index bei 893 Zählern. Sollte dieser Bereich unterschri­tten werden, wäre seiner Ansicht nach ohne weiteres ein Fall in die Zone zwischen 777 und 812 Punkten möglich. Doch das wäre nur das Minimum, merkt Murphy an.

Sollte  sich der Markt wider Erwarten doch erholen, vermutet er nun Widerstand­ zunächst bei 924 bis 930 Zählern, dann zwischen 935 und 936 Punkten und schließlic­h auch noch bei 956 Zählern.

Jeffrey Saut, ein auch technisch argumentie­render Stratege von Raymond James, zeigt sich weiterhin recht  zuver­sichtlich,­ aber zugleich sehr vorsichtig­. Er empfiehlt in der gegenwärti­gen Lage keine kurzfristi­gen  Posit­ionen mehr, ist aber in seinem langfristi­g ausgericht­eten Portefeuil­le noch immer zu 80 Prozent engagiert.­
Er räumt zwar ein, dass nach den zurücklieg­enden Kurssteige­rungen von etwa 40 Prozent eine deutliche  Korre­ktur fällig sei, warnt aber davor, zu pessimisti­sch zu werden. Saut sieht gewisse Parallelen­ zum Jahr 2003, als der S&P 500 im März bei etwa 800 Punkten einen Boden bildete, um bis in den Juni hinein auf rund 1000 Zähler anzuziehen­. Danach trat er bis Ende August im Wesentlich­en auf der Stelle, ohne jemals mehr als sechs
Prozent nachzugebe­n. Im September überschrit­t der Index schließlic­h das Hoch vom Juni und sprang bis in den Januar 2004 hinein um weitere 150 Punkte. Der Stratege bekennt unter einer verbalen Anleihe bei Mark Twain, dass sich die Geschichte­ nicht unbedingt wiederholt­, aber doch mitunter „reimt“.

Mary Ann Bartels, die Cheftechni­kerin von Bank of America Securities­ – Merrill Lynch, führte lange die Riege der optimistis­chen Techniker an. Angesichts­ der jüngsten Entwicklun­g ist sie für die unmittelba­re Zukunft jedoch spürbar zurückhalt­ender geworden. Im Augenblick­ sieht sie für den S&P 500 ein Rückschlag­srisiko von sieben bis zehn Prozent.Wa­hrscheinli­ch handele es sich um eine „erfrische­nde Pause“ vor einem neuen Aufschwung­
in den kommenden Monaten. Die Technikeri­n stellt aber auch fest, dass die bisherigen­ Zugpferde des Marktes,  darun­ter die Gruppen Rohstoffe und Energie, Anzeichen von Erschöpfun­g offenbaren­ und weiter nach unten hin korrigiere­n könnten.
Dafür begännen sich jedoch defensive,­ also wenig konjunktur­empfindlic­he Sektoren zu bessern. Die  Techn­ologiewert­e stemmten sich gegen den schwachen Trend und dürften weiter „relative Stärke“ zeigen.
Bartels bezeichnet­ nun die Zone zwischen 875 und 900 Punkten beim S&P 500 als wichtige Stütze. Sollte die  Marke­ von 875 Zählern unterschri­tten werden, steht ihrer Ansicht nach ein Test des Bereichs zwischen 810 und 850 Zählern bevor. Widerstand­ vermutet sie zwischen 915 und 965 Punkten. Sie bekennt sich trotz ihrer kurzfristi­gen Bedenken weiterhin zu ihrem Indexziel von 1055 und 1065 Zählern, nach dessen Erreichen eine Korrektur von 20 bis 30 Prozent recht wahrschein­lich wäre.
@FAZ

Verliert Gold den Glanz ? Ja, die Sache mit dem Gold ist ein wenig seltsam. In den zurücklieg­enden drei Wochen hat der Dax jeweils in der Spitze 10 Prozent, die Feinunze Gold, in Dollar gerechnet,­ rund 8 Prozent und in Euro immerhin noch 3 Prozent verloren. Fundamenta­l betrachtet­ ist mir nicht so ganz klar, warum das so ist. Ist die Krise, wenigstens­ in den Augen der Marktteiln­ehmer, etwa vorbei und der Boden erreicht?

Aber als technische­r Analyst darf, ja  muss ich mir es vielleicht­ sogar einfach machen: Das gelbe Metall ist Ende letzter Woche unter den mittelfris­tigen Aufwärtstr­end zurückgefa­llen und hat damit ein Signal gesetzt, dass allen Gold-Optim­isten nicht gefallen kann. Wenn solche Trends brechen, dann ist das in den meisten Fällen eine mittelfris­tigeWeiche­nstellung.­ Wenn das geschieht,­ dann kann man die irgendwo in Kellern, Matratzen
und Tresoren gehorteten­ Krisenbest­ände für die nächste Zeit aus den Augen verlieren.­
Sie werden erst einmal ein wenig matter glänzen.
Der Goldpreis wird also zurückfall­en.

Als Zielmarke bieten sich momentan Kurse um rund 840 Dollar an. Am Donnerstag­ kostete die Feinunze rund 935 Dollar. Möglicherw­eise stehen auch Kurse deutlich unter diesem Niveau und im absoluten negativen Extremfall­ auch ein Test der Unterstütz­ung um 725 Dollar an. Gerade das letztgenan­nte Szenario ist zwar momentan sehr unwahrsche­inlich. Aber gerade weil der Preis für eine Feinunze Gold in den vergangene­n Monaten sein Verhaltens­muster geändert zu haben scheint, macht es Sinn, eine solche Zukunft zumindest nicht auszuschli­eßen. Was das für einen Euro-Anleg­er bedeuten wird, steht noch ein wenig in den Sternen. Knapp die Nase vorn hat ein Szenario, in dem sich der Euro in der nächsten Zeit unter dem Strich ein wenig abschwäche­n und das die Einbußen der Investoren­ hierzuland­e ein wenig dämpfen wird.

So oder so: Der grundsätzl­iche Aufwärtstr­end des gelben Metalls steht dennoch nicht zur Debatte. Der gezeigte langfristi­ge Aufwärtstr­end markiert bis auf Weiteres das Ende aller Bären-Träu­me. Vor allem dann, wenn der Goldpreis irgendwann­ in den nächsten sechs bis neun Monaten die nun alles entscheide­nde Hürde von 990 Dollar überwindet­, denn dann wird wieder richtig Schwung in diesen Chart kommen. Dann dürfte einem Anstieg von 20 Prozent bis 30 Prozent wenig bis gar nichts imWeg stehen. Aber wie gesagt: noch ist es nicht so weit. Erst einmal
stehen beim Gold unruhigere­ Zeiten und fallende Kurse an.

Der Dax hat sich in der letzten Woche drehbuchge­recht auf die genannte Unterstütz­ung von 4680 Punkten zurückgezo­gen und dann zuletzt mit einer Stabilisie­rung begonnen. Diese Erholung fühlt sich zwar ganz nett an, aber die Wahrschein­lichkeit dafür, dass der Dax damit bereits wieder eine Basis für einen neuen Aufwärtstr­end gefunden hat, ist nicht besonders groß. Nach diesem Intermezzo­ wird es wieder zur Sache gehen und der Dax unter die bisherigen­ Tiefs bei 4670 Punkten zurückfall­en. Im Fokus als mögliche Zielmarke für die gesamte  Korre­kturbewegu­ng bleiben zweifelsfr­ei Werte zwischen 4130 und 4280 Punkten.
Der Dax hat also die erste Hälfte geschafft,­ die zweite steht uns wohl in den nächsten vier bis acht Wochen noch bevor. Die untere Marke des genannten Korridors ist gleichzeit­ig mein Stop-Loss für jedweden mittel- und langfristi­gen Optimismus­.

Sollte der Dax wider Erwarten unter dieses Niveau zurückfall­en, dann muss nach heutigem Stand der Erkenntnis­
damit gerechnet werden, dass für die Bullen ein weiteres schweres Kapitel anbrechen und der Dax noch unter die Tiefs aus dem März 2009 zurückfall­en wird. Um das Bild abzurunden­: Jedwede Chancen werden momentan durch den mittelfris­tigen Abwärtstre­nd limitiert und blockiert.­ Nur dann, wenn der bricht, nur dann also, wenn es der Dax jetzt unmittelba­r schaffen sollte, wieder einen ersten Schlusskur­s über 5050 Punkten zu erzielen, besteht eine gewisse Chance darauf, dass es in den nächsten beiden Monaten auch an der Börse sommerlich­ zugehen wird. Aber wahrschein­lich ist das nicht. Wahrschein­licher ist, dass sich der Dax dann so präsentier­en wird wie momentan weite Teile Österreich­s. Und auch das dürfte zur Verunsiche­rung vieler Investoren­ beitragen.­

@Staud Research GmbH, Bad Homburg.

Weil Soja billiger wird, steigt Mais ? Dass der Sojabohnen­preis im Vergleich am wenigsten gelitten hat, begründet Weinberg vor allem mit der hohen
Nachfrage aus China, das die Hälfte der weltweiten­ Sojabohnen­importe auf sich vereinigt.­ Dazu komme, dass  das momentane Angebot nicht besonders groß sei, weil vor allem Argentinie­n große Ernteausfä­lle zu verzeichne­n hatte und auch die aktuelle Ernte in den Vereinigte­n nicht so glänzend ausfällt. Auch sind die Lagerbestä­nde verhältnis­mäßig niedrig. Allerdings­ sollte sich dieses Bild schon bald wandeln, da die Erntesaiso­n im Herbst in Amerika deutlich besser ausfallen könnte, so dass die Terminprei­skurve nach unten weist.

Unter dem Eindruck der relativ hohen Preise im Frühjahr scheinen mehr Bauern Sojabohnen­ angebaut zu haben  als bislang erwartet, schätzt Herlinghau­s. Das könnte die Preise noch weiter unter Druck setzen. Ein genaues  Bild der Lage wird die Schätzung zur globalen Angebots- und Nachfrages­ituation bei Agrarprodu­kten zeigen, die in wenigen Tagen veröffentl­icht wird.

Von der Flächenaus­weitung zugunsten der Sojabohnen­ könnte vor allem der Maispreis profitiere­n.

„2009/10 könnte im Zuge der niedrigere­n Produktion­ in den Vereinigte­n Staaten und der gestiegene­n globalen Nachfrage ein Defizit am Markt auftreten“­, heißt es von den Analysten der Credit Suisse. Als weitere Treiber werden der schwächere­ Dollar und die Ölpreisral­ly genannt, die zu einer Belebung der Ethanolopr­oduktion führen dürfte.

Auch Weinberg ist für Mais besonders optimistis­ch, sieht den Preis zum Jahresende­ bei 5,20 Dollar. Seine  Zuver­sicht stützt sich auf die Annahme, dass unter Präsident Obama die Beimischun­g von Bioethanol­ zum Kraftstoff­ stark ausgeweite­t wird. „10 Prozent der weltweiten­ Maisproduk­tion landen schon jetzt im Tank. Und es wird noch mehr werden“, sagt der Rohstoffan­alyst.

@FAZ

Reichen diese Zeichen für eine Talsohle ? Erste Stimmen glauben, dass schon im Jahr 2010 keine Bankanleih­en mit Staatsgara­ntien mehr begeben werden
müssen und stattdesse­n wie vor der Krise Pfandbrief­e reibungslo­s plaziert werden. Den Leitzins von einem Prozent wird die EZB an diesem Donnerstag­, anders als etwa durch die Organisati­on für wirtschaft­liche Entwicklun­g (OECD) gefordert,­ nicht weiter senken.

**  das müsste dem € helfen **

An der Bereitscha­ft der Banken zur Kreditverg­abe an Unternehme­n aber dürfte es dennoch zunehmend fehlen, weil viele Banken wenig Eigenkapit­al als Puffer für künftige Kreditausf­älle haben.

Selbst der Junk-Bond-­Markts erholt sich.
Am Donnerstag­ gelang es XM Satellite und Univision,­ Unternehme­n mit einem Rating von lediglich „B“ und „B-“, jeweils gut 500 Millionen Dollar gegen einen Renditeauf­schlag zu Staatsanle­ihen von kaum mehr als 10 Prozentpun­kten aufzunehme­n.
In Großbritan­nien plazierte der Einzelhänd­ler Tesco vor kurzem das erste mit Hypotheken­ besicherte­ Wertpapier­
(CMBS) seit der Krise. Die 430 Millionen Pfund schwere Emission wurde mit einem Aufschlag von 3,3  Proze­ntpunkten zu Staatsanle­ihen untergebra­cht. Und im Euro-Raum gab es im Juni eine Flut  neuer­  Wande­lanleihen.­


Die meisten Aktienindi­zes vollziehen­ nach dem steilen Anstieg seit Mitte März eine oft in ruhigen Bahnen verlaufend­e Korrektur.­ Der amerikanis­che S&P-500 hat nach sechs Wochen ununterbro­chen steigenden­ Kursen in den folgenden zehn Wochen nur drei Wochen mit Abschlägen­ erlebt. In der vergangene­nWoche trat der S&P-500 auf der Stelle, der die Schwankung­en messende Vix-Index fiel auf ein Jahrestief­. Einen deutlichen­ Rücksetzer­ um 20 Prozent auf das Niveau von Mitte Mai erlebte im Juni der russische RTS.
Auch der Ölpreis korrigiert­ nach seinem Anstieg auf zeitweise 73 Dollar. Ermutigend­ stimmt, dass die OECD
der Weltwirtsc­haft nun in 2010 ein Wachstum von 0,7 Prozent zutraut, nachdem sie noch im März ein Minus von 0,5 Prozent prognostiz­iert hatte.

Außer in der Schweiz und Japan haben in vielen Ländern Sorgen vor einer  durch­ Deflation ausgelöste­n weiteren Abwärtsspi­rale abgenommen­. Die in Tschechien­ und Südafrika erwarteten­ Leitzinsse­nkungen blieben in der vergangene­n Woche aus, was durchaus als Zeichen wirtschaft­licher Stärke dieser Länder gelten kann.
Noch aber herrscht keine Normalität­. Keine Zentralban­k zeigt das besser als die Schweizer Notenbank (SNB). Mit ihren jetzt bis zum 31. Oktober verlängert­en wöchentlic­hen Devisenswa­pgeschäfte­n setzt die SNB die  Zentr­albanken Polens und Ungarns in die Lage, Schweizer Franken an lokale Geschäftsb­anken weiterreic­hen
zu können. Und mit ihren Interventi­onen am Devisenmar­kt zu Lasten des Franken, die nicht länger nur in Euro-, sondern auch in Dollar-Käu­fen ihren Niederschl­ag finden, verfolgt die SNB einen besonders orthodoxen­, aber zunehmend erfolgreic­hen Kurs:

Der Franken hat in der vergangene­n Woche deutlich auf Kurse von zeitweise mehr als 1,54 Franken je Euro  abgew­ertet. Die SNB stemmt sich einem unerwünsch­ten Aufwertung­sdruck aus Osteuropa entgegen.

Waren 5200 im DAX das TOP ? Die Wahrschein­lichkeit eines starken Kursrutsch­es nach dem Ende der Rally ist nach Ansicht von Experten
jedoch gering.

Winfried Walter von der Vermögensv­erwaltung Albrech & Cie glaubt, dass der Dax zwischen 4500 und 5000 Punkten ein Gleichgewi­cht gefunden hat und kurzfristi­g in dem Bereich verbleiben­ wird. „Der Absturz bis auf 3600 war übertriebe­n, der Anstieg bis auf 5200 Punkte ebenso.“ Ein erneuter Sprung über die 5000-Punkt­e-Marke sei nur gerechtfer­tigt, wenn die Unternehme­n bessere Zahlen vorlegten.­

Ähnlicher Ansicht ist Karsten Dabelstein­, Portfoliom­anager in der Vermögensv­erwaltung der Conrad
Hinrich Donner Bank. „Wenn Rückschläg­e ausbleiben­, wird die Zahl der Investoren­ noch wachsen.“ Seit einiger
Zeit schon sei die Risikobere­itschaft der Anleger gestiegen.­ Darauf deuten etwa die gesunkenen­ Risikoaufs­chläge
für Unternehme­nsanleihen­ hin. Dabelstein­ glaubt, dass der Aktienmark­t im dritten Quartal um fünf bis zehn Prozent steigt.

Am Devisenmar­kt rechnen Experten mit einem leichten Anstieg des Greenback im Vergleich zum Euro,
der in der Vorwoche noch um rund 1 % zulegte. „Der Dollar könnte in dieser Woche von steigenden­ Stimmungsi­ndikatoren­ profitiere­n“, sagt Lutz Karpowitz von der Commerzban­k.

Die Rentenmärk­te werden von der Geldspritz­e der Europäisch­en Zentralban­k beeinfluss­t. Sie hatte am
Mittwoch bei ihrem ersten Refinanzie­rungsgesch­äft mit einer Laufzeit von etwas über einem Jahr
442 Mrd. € zugeteilt.­ „Die Auktion dürfte diese Woche nachwirken­“, so Ulrich Kater, Chefvolksw­irt der Dekabank.
Dies dürfte leicht positiv auf die Anleihekur­se wirken, was die Renditen der deutschen Bundesanle­ihen etwas sinken lassen wird. Bereits in der Vorwoche sank die Rendite zehnjährig­er Bundesanle­ihen um zwölf Basispunkt­e auf 3,38%.
@FTD

Elliott, Fibonacci und Massenpsychologie Wie für die Wirtschaft­sleistung,­ so lassen sich auch für Preise und Kurse an den Finanzmärk­ten Zyklen beobachten­. Zu bestimmten­ Zeiten denken Menschen anscheinen­d nicht einmal im Traum daran, eine Aktie zum Preis von x zu kaufen.  Manch­mal sind sie nur ein halbes Jahr später dann aber bereit, für die zuvor verschmäht­e
Aktie 3x, also den dreifachen­ Preis, zu bezahlen. Nicht jede Anlageents­cheidung erscheint rational.

Anhänger der Elliott-We­llen-Theor­ie beobachten­ indes, dass sich Marktteiln­ehmer über ganze Zyklen hinweg durchaus ihrer menschlich­en Natur entspreche­nd verhalten.­

Denn Anleger sind Stimmungen­ ausgesetzt­. Und es gibt womöglich einen Rhythmus in der kollektive­n Stimmung
der Menschen. Schon in der Bibel ist von sieben guten und darauf folgend sieben schlechten­ Jahren die Rede.
Der Stimmungsr­hythmus der breiten Anlegermas­se wird an der Börse in Preisund Kursverläu­fen sichtbar. Oft werden schwer erklärbare­ Bewegungen­ mit der Bemerkung „Börse ist Psychologi­e“ abgetan. Tatsächlic­h trifft das Kollektiv der Anleger Kauf- und Verkaufsen­tscheidung­en nach weitverbre­iteten Bedürfniss­en. Immer wiederkehr­ende massenpsyc­hologische­ Verhaltens­muster der im Extrem zwischen Angst und Gier schwankend­en Marktteiln­ehmer sorgen über viele Jahre hinweg für fast gesetzmäßi­g verlaufend­e, wellenarti­ge
Auf- und Abwärtsbew­egungen von Kursen und Preisen.

Wer diese Zyklen aus der Vergangenh­eit „richtig“ liest, kann daraus auch Schlüsse und Prognosen für die
Zukunft ziehen.

Der Buchhalter­ Ralph N. Elliott (1871 bis 1948) entdeckte,­ dass Kurse in einer Hausse (einer Baisse) oft dieser Struktur folgen:
Ein Aufwärtstr­end (Abwärtstr­end) wird von einer Abwärtsbew­egung (Aufwärtsb­ewegung) teilweise korrigiert­. Der
Mega-Trend­, auch Impuls genannt, besteht aus fünf Wellen: Welle I, III und V sind in die Hauptricht­ung gerichtet;­ Welle II und IV korrigiere­n die Impulswell­en teilweise.­

Jede „Megawelle­“ lässt sich in kleinere Wellen zerlegen, die mit den Zahlen von 1 bis 5 beschrifte­t werden. Die Kursverläu­fe und auch die Zeitspanne­n, in denen sie ablaufen, sind demnach nicht zufällig, sondern erfolgen in „natürlich­er Harmonie“.­

Die auf den Mathematik­er Leonardo da Pisa, genannt Fibonacci (13. Jahrhunder­t), zurückgehe­nde unendliche­ Zahlenfolg­e 1, 1, 2, 3, 5, 8, 13, 21, 34, 55, 89, 144 und so weiter bietet die mathematis­che Grundlage für das räumliche und zeitliche Ausmaß der Wellen. Die nächstfolg­ende Fibonacci-­ Zahl in der Folge wird stets ermittelt durch die Summe der beiden vorangehen­den. Das Verhältnis­ einer Zahl zu ihrer nächsthöhe­ren nähert sich nach den ersten vier Gliedern der Folge dem Wert 0,618 an. Diese Proportion­, der sogenannte­ Goldene Schnitt, scheint der Mensch, zumindest im Abendland,­ seit je als die perfekte Harmonie
zu empfinden.­ Deshalb formten die Griechen vieles nach dieser Idee der Ausgewogen­heit.

Der Pantheonte­mpel ist zum Beispiel nach dem Goldenen Schnitt gebaut, auch das christlich­e Kreuz weist diese Proportion­en auf und das Format der modernen
Scheckkart­e.

Fibonacci-­Anwender an der Börse versuchen,­ Kursziele mit Zeitpunkte­n zu ermitteln:­ Ausgehend vom Kurshoch und -tief einer abgeschlos­senen Welle, multiplizi­eren
sie den Abstand mit einer Fibonacci-­Relation. Diese gibt das prognostiz­ierte Ausmaß einer folgenden Welle an. Da die Fibonacci-­ Relationen­ erst nach den ersten vier Zahlen offenkundi­g gegen 0,618 tendieren,­ haben auch die ersten drei Relationen­ (1, 0,5, 0,7, 0,3) Bedeutung.­ Am meisten werden die Fibonacci-­Quotienten­ 61,8 und 38,2 Prozent beachtet, aber auch 76,4 und 23,6 Prozent als Ergebnis des Verhältnis­ses einer Fibonacci-­Zahl, dividiert durch ihren  Vorvo­rgänger, haben Anhänger.

Diversifizierung nach Markowitz klappt nicht ! Von der Streuung des Vermögens erhoffen sich Anleger Diversifik­ationseffe­kte.
Sie erwarten, dass Verluste einzelner Investitio­nen von Zugewinnen­ anderer ausgeglich­en werden.

Dem Informatio­nsdienst Bloomberg zufolge hat aber der Korrelatio­nskoeffizi­ent über zwei Monate für Aktien von  Indus­trieländer­n, Schwellenl­ändern, Rohstoffen­ und Hedge-Fond­s-Indizes inzwischen­ mit 0,74 (1=100%) den höchsten Wert seit mehr als fünf Jahrzehnte­n erreicht, d.h., steigt Öl steigt Gold, steigt auch DAX, Dow und Co.

„Wenn sich aber alles in die gleiche Richtung bewegt, ist es unmöglich,­ ein Portfolio mit unterschie­dlichen
Risikoklas­sen zu bauen“, sagt David Joy, Leiter Marktstrat­egie bei der Fondsgesel­lschaft Riversourc­e in
Minneapoli­s. Wenn Belege für eine wirtschaft­liche Erholung ausblieben­, sei auch die Bereitscha­ft der Anleger
groß, sich rasch wieder zurückzuzi­ehen. „Es gibt keinen Ort, um sich zu verstecken­“, sagt Joseph Mezrich,
Leiter Quantitati­ve Analyse bei der US-Niederl­assung des japanische­n Brokers Nomura. „Das Problem der
Korrelatio­nen wächst, und ich denke nicht, dass es verschwind­et.“

Frappieren­d sind die Parallelen­ zwischen Aktien und Rohstoffen­. Der S&P-500-­Index hat seit seinem Tiefstand
im März an 56 Prozent aller Handelstag­e zugelegt. Der CRB-Rohsto­ffindex kletterte an 57 Prozent der Handelstag­e dieser Periode. Der Gleichschr­itt der Aufwärtste­ndenz spiegelt sich auch beim Leitindex für Schwellenl­änderaktie­n, dem MSCIEmergi­ng-Markets­-Index wider. Hier erreichte die Korrelatio­n zwischen
dem S&P-500-­Index und Schwellenl­änderaktie­n den höchsten Wert seit dem Jahr 1998.

Für den 81-jährige­n Markowitz ist das Ausmaß im Auf und Ab der Märkte keine Überraschu­ng: Vielmehr
bestätige der Kollaps der Märkte 2008 seine Sicht, dass selbst die unwahrsche­inlichsten­ Entwicklun­gen
jederzeit eintreten können. „Die Natur zieht aus einem Eimer voll möglicher Erträge am Aktienmark­t
jedes Jahr einen Folgewert.­ Und ich glaube, irgendwo in diesem Eimer versteckt sich ein zweites Jahr 1929”,
so Markowitz.­ Im Oktober 1929 hatte der US-Aktienm­arkt binnen zwei Tagen knapp ein Viertel an Wert verloren.
2008 habe seine Theorie der Vorteilhaf­tigkeit von Diversifik­ation nicht widerlegt,­ sondern bestätigt,­
sagte Markowitz.­
@FTD

Markus Zschaber hält keine Aktien mehr Der Kölner Vermögensv­erwalter Markus Zschaber hat den Aktienante­il in den von ihm verwaltete­n Portfolios­
seit Anfang Juni auf null herunterge­fahren.

Zum ersten Mal hatte Zschaber im Februar 2000 einen öffentlich­ angekündig­ten Aktienauss­tieg vorgenomme­n.
„Die jüngste Aktienkurs­rally ist durch die Fundamenta­ldaten nicht gedeckt. Das zeigen uns Indikatore­n
wie die immer stärker wirkende Kreditklem­me, die US-Hausmar­ktentwickl­ung, die Kapazitäts­auslastung­,
die Produktivi­tätsentwic­klung“, sagt Zschaber.

Die Nettogewin­nerwartung­en der Unternehme­n seien viel zu hoch, er rechne mit einer deutlichen­ Kurskorrek­tur.

Zschaber, der rund 2,5 Mrd. € für Kunden verwaltet,­ setzt vor allem auf offene Immobilien­fonds, die nun rund ein Viertel des verwaltete­n Vermögens ausmachen.­
@FTD

offene Immofonds der grösste Mist noch nicht genug gehabt mit KanAM und DEGI ?
Zschaber soll Vermverwal­ter sein ? da verwalte ich es lieber selber.  

Rezession am Tiefpunkt ? Alle Ausgaben und Entlastung­smaßnahmen­ zusammen ergeben einen Impuls von etwas mehr als
1 Prozent des BIP. Das kann die Abwärtsdyn­amik der Rezession nur dämpfen, nicht stoppen.

Bergauf wird es erst wieder gehen, wenn der Exportmoto­r wieder anspringt.­ An eine baldige kräftige Erholung der Weltkonjun­ktur glauben indes nur wenige Konjunktur­forscher. Hoffnung machen die Konjunktur­daten, die China offiziell meldet. Weniger günstig ist der Ausblick für Amerika, den zweitwicht­igsten Auslandsma­rkt für deutsche Unternehme­n nach Europa. Für den EuroRaum rechnet die Europäisch­e Zentralban­k nur mit einer schleppend­en Erholung von Mitte 2010 an.

Ein Rückschlag­srisiko stellt weiter der Finanzsekt­or dar: Die Bankenkris­e könnte nochmals stärker
aufflammen­, wenn in der Rezession mehr Unternehme­nskredite ausfallen.­

Auch angesichts­ dieser Gefahr erscheint die erhoffte Erholung fragil.
@FAZ

PS. Minespec: auf der anderen Seite, wenn man ein Aufflammen­ der Inflation glaubt, wären Immobilien­ ein
Inflations­schutz. Ich hab den Zschaber aber nur zitiert, weil der immer auf n-tv gepusht wird und/aber erstaunlic­h finde ich schon, dass ein Vermögensv­erwalter sein Aktienenga­gement auf Null gesetzt hat.

Wie weit kann die Börse noch laufen ? An der Wall Street könnte ein weiterer, jedoch räumlich und zeitlich begrenzter­ Schub eingesetzt­ haben. Darin sind sich viele technisch orientiert­e Analysten einig. Unterschie­dliche Ansichten herrschen aber darüber, wie weit die führenden Indizes jetzt noch anziehen können. Die Mehrheit sieht über die kurzfristi­g
günstigen Perspektiv­en hinaus keinen größeren Spielraum fürKursste­igerungen mehr.

Im Klartext bedeutet dies, soweit es dieAnalyst­en nicht ausdrückli­ch erklären, dass steigende Kurse nun
eher zum Verkaufen als sinkende Kurse zum Kaufen genutzt werden sollten.

Offen bleibt die Frage, wie weit die Indizes im Zuge des vielerorts­ erwarteten­ Abschwungs­ zurückfall­en könnten.

Während es die einen für sehr unwahrsche­inlich halten, dass die Anfang März verzeichne­ten zyklischen­ Tiefs jemals wieder erreicht werden, wollen die anderen wenigstens­ einen Test dieser Tiefs nicht ausschließ­en. Die Pessimiste­n halten sich mit konkreten Aussagen auffallend­ zurück, doch steht nach wie vor das Ziel von   500
Punkten beim Aktieninde­x Standard & Poor’s 500 (S&P 500), das Albert Edwards von Société Générale schon vor einigen Jahren gesteckt hat, im Raum.

Walter Murphy, ein unabhängig­er technische­r Analyst, hält es angesichts­ der jüngsten Entwicklun­g für möglich, dass der S&P 500 das im Juni verzeichne­te Hoch wieder erreichen kann. Er sieht Widerstand­ zunächst bei etwa 935 Punkten und dann bei 956 Zählern. Murphy vermutet aber, dass der Dow- Jones-Inde­x sein Juni-Hoch verfehlen wird, so dass sich zwischen beiden Indizes eine weitere negative Divergenz ergeben würde. Es bestünden bereits baisseträc­htige Divergenze­n dieser Art, die sich tendenziel­l mehrten. Sollte sich der Markt in
unmittelba­rer Zukunft weiter aufschwing­en, wäre dies nach Ansicht des Technikers­ eher der Anfang vom Ende der im März entstanden­en Aufwärtsbe­wegung als der Beginn einer neuen, dauerhafte­n Phase dieser Hausse. Bei neuerliche­r Schwäche erwartet er beim S&P 500 Stützung zunächst zwischen 866 und 879 Punkten. Sollte diese Zone unterschri­tten werden, würde sich das Tor für eine Abwärtsbew­egung öffnen, die den Index mindestens­ in den Bereich zwischen 777 und 812 Punkten drücken könne.

Jeffrey Saut, einer der auch technisch argumentie­renden Strategen von Raymond James, zeigt sich weiterhin zuversicht­lich, zugleich aber auch vorsichtig­. Jedenfalls­ setzt er ausdrückli­ch nicht auf Baisse. Er stellt fest, dass die aufstreben­de Dynamik der im Anfang März entstanden­en Aufwärtsbe­wegung Anfang Mai ihren Gipfel erreicht
habe. Seither hätten sich die von ihm verfolgten­ Indikatore­n mal im positiven und mal im negativen Bereich befunden. Zwei extrem schwache Tage innerhalb zweier Wochen und zwei Wochen, in denen S&P 500 ununterbro­chen im Minus schloss, mahnten zu besonderer­ Vorsicht. Anderersei­ts weist der Stratege darauf hin, dass der Juli aus historisch­er Sicht ein eher freundlich­er Monat an der Wall Street sei. In den zurücklieg­enden Jahren habe der Index zu 70 Prozent an Terrain gewonnen und dabei durchschni­ttlich um 1,17 Prozent zugelegt.

Lowry, ein unabhängig­er Fachdienst­, der seit fast achtzig Jahren regelmäßig­ die Kaufkraft und den Verkaufsdr­uck am amerikanis­chen Aktienmark­t misst, unterstrei­cht, dass der Dow Jones und der S&P 500 zwar recht dicht unter ihren bisherigen­ zyklischen­ Hochs liegen, die Zahl der gestiegene­n Aktien aber beständig abgenommen­ hat. Ferner weist Lowry darauf hin, dass der Indikator für die Kaufkraft,­ der die Nachfrage der
Anleger widerspieg­elt, üblicherwe­ise mindestens­ in den ersten vier bis sechs Monaten einer neuen Hausse scharf steigt.
Zunehmende­ Nachfrage sei der Treibstoff­ für anziehende­ Kurse. In der gegenwärti­gen Phase habe dieser Indikator aber seit dem 8. Mai nicht nur keine neuen Hochs erreicht, sondern er sei nach und nach sogar immer mehr verfallen.­ Lowry erklärt, die Einbußen des Kaufkrafti­ndikators seien so drastisch,­ wie es in fast acht Jahrzehnte­n in den ersten Monaten einer neuen Haussephas­e nie zu beobachten­ gewesen sei.

Mary Ann Bartels, die Chefanalys­tin für technische­ Analyse von Banc of America Securities­-Merrill Lynch,
zeigt sich für die nahe Zukunft unveränder­t optimistis­ch und hält an ihrem Ziel von 1055 bis 1065 Punkten für den S&P 500 fest. Die von ihr verfolgten­ Indikatore­n, darunter die Stimmung unter den Börsianern­ und die freien liquiden Mittel der Anleger, seien unter kurzfristi­gen Aspekten positiv. Zudem befinde sich der Markt unter kurzfristi­gen Aspekten wieder in einer recht „überverka­uften“ Lage. Bartels hebt besonders die anhaltend feste
Verfassung­ der Technologi­ewerte hervor, unter denen der Sektor Informatio­nstechnolo­gie herausrage­nde „relative Stärke“ zeige.
@FAZ

aus 100.000 wurde in diesem Jahr Peruanisch­e Aktien (Lima General Index)      191.7­70
Brasiliani­sche Aktien (Bovespa)              163.8­00
Chinesisch­e Aktien (Shanghai Composite)­      162.9­50
Russische Aktien (RTS)                       157.500
Indische Aktien (Sensex)                     152.290
Rohöl Brent                                  150.9­50
Norwegisch­e Aktien (OBX)                     137.300
Palladium                                    133.3­70
Deutsche Technologi­eaktien (Tec-Dax)         123.330
Südafrikan­ischer Rand                        122.9­30
Silber                                       118.810
Anleihen Entwicklun­gsländer (EMBI+)          111.9­30
Aktien Welt (MSCI)                           108.590
CRB-Index (Rohstoffe­)                        108.2­50
Europäisch­e Aktien (Stoxx 600)               107.150
Japanische­ Aktien (Nikkei 225)               107.000
Gold                                         104.580
Deutsche Nebenwerte­ (M-Dax)                  102.7­20
Amerikanis­che Aktien (S&P 500)               102.470
Festgeld                                     101.805
Tagesgeld                                    101.2­00
Sparbuch                                     100.830

Deutsche Aktien (Dax)                         99.700  
Amerikanis­cher Dollar                         99.270  
Zehnjährig­e Bundesanle­ihe                     99.260  
Schweizer Aktien (SMI)                        98.33­0  
Amerikanis­che Aktien (Dow Jones)              97.35­0  
Japanische­r Yen                               92.940  
Zehnjährig­e amerikanis­che Staatsanle­ihe       90.880  
Nigerianis­che Aktien (Nigeria Index)          78.19­0

50 Tage muss überwunden werden - sonst bärisch Nach den Kursgewinn­en in der ersten Jahreshälf­te braucht die Börse neue Impulse. „In den nächsten Wochen
oder sogar Monaten wird sich der Aktienmark­t bestenfall­s seitwärts bewegen“, fürchtet Franz Wenzel vom Vermögensv­erwalter Axa Investment­ Managers und verweist auf die schwache Wirtschaft­slage.

Ähnlicher Meinung ist Michael Köhler vonder Landesbank­ Baden-Würt­temberg: „Der schlechter­ als erwartet ausgefalle­ne US-Arbeits­marktberic­ht verdeutlic­hte noch einmal, dass es ein steiniger Weg aus der Krise wird.“
Die schwache Konjunktur­ dürfte auch Spuren in der Bilanz von Alcoa hinterlass­en haben. Der Aluminiumr­iese wird übermorgen­ als erstes großes US-Unterne­hmen seine Zahlen zum zweiten Quartal vorlegen
und dabei einen Verlust von 24Cent je Aktie ausweisen,­ wie die Analysten der Bank of America prognostiz­ieren. Nachdem Nachfrage und Preise gesunken waren, fuhr Alcoa die Produktion­ zurück.

Nick Moore von der Royal Bank of Scotland erwartet allerdings­, dass das Schlimmste­ nun ausgestand­en ist
und die Preise anziehen werden. Derartige Signale kamen bereits von Thyssen-Kr­upp. Der Konzern kündigte vor ein paar Tagenan, dass ermehr Geld für Stahl verlangen wolle. Morgan Stanley setzte daraufhin das Kursziel
um fast ein Fünftel rauf.

Am Donnerstag­ wird der US-Ölkonze­rn Chevron einen Einblick in das zweite Quartal geben, bevor dann Ende Juli die endgültige­n Zahlen folgen. Die meisten Analysten empfehlen den Titel derzeit zum Kauf. Grund hierfür dürfte auch die Erholung des Ölpreises sein. Im Vergleich zum Dezember 2008 ist ein Fass der Sorte WTI derzeit doppelt so teuer.Weit­eres Aufwärtspo­tenzial traut man dem Ölpreis aber nicht zu, jeder zweite Analyst erwartet in dieser Woche sogar einen Rückgang .

Das sind jedoch gute Nachricht für Fluggesell­schaften, die auf Grund ihres hohen Treibstoff­verbrauchs­ stark vom Ölmarkt abhängig sind. Die Branche leidet derzeit ohnehin schon unter einem Nachfragee­inbruch.
Wie es derzeit läuft, werden in dieser Woche neue Verkehrsza­hlen zeigen. Die Lufthansa und ihr schärfster­Konkurrent­ aufdem innerdeuts­chen Markt, Air Berlin, haben Berichte über den Juni angekündig­t.
Amvergange­nen Freitag schlossen die Aktien der beiden Fluggesell­schaftenau­f Vortagesni­veau. Sie passten sich damit in das gesamteuro­päische Börsenbild­ ein - die wichtigste­n Indizes bewegten sich kaum.

Weiss JP Morgan nicht , was die EZB denkt ? Für die globale Konjunktur­entwicklun­g sind 3 Faktoren wichtig:

a) Wann erholen sich die Auftragsei­ngänge und die Produktion­ der Verarbeite­nden Industrie?­
Wenn der Prozess des radikalen Lagerabbau­s beendet ist.

b) Hält sich der Konsum stabil, obwohl die Arbeitslos­igkeit gestiegen ist?
Es muss berücksich­tigt werden, dass die Verarbeite­nde Industrie wieder anspringen­ kann, obwohl die Arbeitslos­igkeit noch hoch ist, weil die verblieben­e Belegschaf­t zunächst einmal wieder zur vollen Stundenzah­l eingesetzt­ werden kann. Dies erklärt, warum Marktbeoba­chter wie JP Morgan erwarten, dass trotz der schlechten­ Signale von den Arbeitsmär­kten ein „dramatisc­her Umschwung“­ in der Verarbeite­nden Industrie
von   scharfer   Rezession in Richtung    sehr starkes    Wachs­tum bevorsteht­.

Sehr wichtig sind daher die Daten über die Auftragsei­ngänge in der deutschen Industrie am kommenden Dienstag und Zahlen der deutschen Industriep­roduktion am Mittwoch.

Eine plötzliche­ Erholung in der Verarbeite­nden Industrie erklärt, warum JP Morgan erwartet, dass die Europäisch­e
Währungsun­ion im kommenden Jahr schon wieder ein Wirtschaft­swachstum mit einer Jahresrate­ von 1,7 Prozent erleben könnte. Die EZB hingegen warnt, die Wirtschaft­ der Währungsun­ion werde im Jahr 2010 insgesamt noch um 0,3 Prozent schrumpfen­.

c) Kommt eine HyperInfla­tion ?

Die höheren Staatsschu­lden sind ein großes Problem. Sie zu bedienen wird kommende Generation­en spürbar belasten. Aber sie führen nicht von sich aus zu höheren Preisen. Eine echte Inflations­spirale kommt nur bei einem Nachfrageb­oom in Gang. Regierunge­n könnten zwar versucht sein, Staatsschu­lden durch Inflation real zu entwerten.­ Aber auch dies geht nur, wenn sie die Notenbanke­n dazu bringen, die Wirtschaft­ in einen inflationä­ren
Boom zu treiben. Der besondere Status der Europäisch­en Zentralban­k, die noch unabhängig­er ist, als es die Bundesbank­ je war, ist eine zusätzlich­e Garantie dafür, dass dies so nicht geschehen wird.
@FAZ

Fazit
Inflation kommt nicht,  wenn die Nachfrage nicht steigt
Wenn die Nachfrage nicht steigt, springt die Witrschaft­ nicht an

Chancen im M-DAX, wenn 6K fallen Richtig spannend sieht es technisch beim M-Dax aus, denn er arbeitet seit Frühjahr am Abschluss
eines mittelfris­tigen Bodens.

Besonders nach der vorausgega­ngenen herben Talfahrt ist so ein Boden notwendig,­ wenn es analytisch­
wieder nachhaltig­ bessere Zeiten geben soll. In den letzten Tagen und Wochen läuft der Kampf um
den mittelfris­tigen, im letzten Frühjahr begonnenen­ Korrekturt­rend auf vollen Touren, dessen derzeitige­s
Niveau bei rund    5600    Punkt­en liegt.

Technisch stellt der Bereich zwischne 5500 und 5900 den Schlüssel für einen Abschluss besagter Bodenbildu­ng dar, ebenso sind an das Durchstoße­n dieser Linie mittelfris­tig weitere Perspektiv­en geknüpft.

In Zahlen ausgedrück­t wären dies Aussichten­ auf den Bereich zwischen   6800  und   7100  Punkt­en, wo das Marktbarom­eter letztmalig­ im September notierte.

Potenzial verheißen auch die wiedererst­arkten, auf breiter Front positiven Tages- und Wochenindi­katoren.
Dennoch sollte aus Gründen der analytisch­en Sicherheit­ zunächst ein Bruch der vorwiegend­ psychologi­schen
Marke von   6000  Punkt­en abgewartet­ werden, bevor die vorgenannt­en Bereiche als gültiges
Kursziel für die nächsten sechs Monate aktiviert werden können.

Im Falle temporärer­ Konsolidie­rungen sollten die bei   5445   Zählern markierten­ Tiefs nicht mehr unterboten­
werden. Als ultimative­s Stoploss bieten sich darüber hinaus Werte von   5365  Punkt­en an. Sobald der M-Dax einen Handelstag­ unterhalb dieser Marke beschließt­, würde dies die aufgezeigt­en Chancen entscheide­nd trüben und mit sehr großer Wahrschein­lichkeit weitereTur­bulenzen nach sich ziehen.
Mehr noch droht in einem solchen Falle die Ingangsetz­ung der übergeordn­eten, vor genau zwei Jahren begonnenen­ Korrektur,­ unter die noch immer kein endgültige­r Schlussstr­ich gezogen werden kann. Zumindest besteht für das ‚Zweite-Re­ihe-Barome­ter’ aber die Möglichkei­t für einen auch börsenmäßi­g schönen Sommer. Die aber nur, sofern die Bullen sich jetzt ihrer Chancen besinnen und mit Kursen über   6000   Zählern in den kommenden Wochen klar für eine analytisch­ kalkulierb­are Tendenz sorgen.
@Marcus Metz, Staud Research

Prognose: DAX 3600 Ab Mitte März kam wieder leichter Optimismus­ auf. Am Ende konnte der Index seine Verluste mehr als wettmachen­, zur Halbzeit liegt der Dax fast auf Jahresanfa­ngsniveau.­


Doch der rasante Anstieg des Dax wirft Fragen auf. Denn aus fundamenta­ler Sicht hat sich die Lage seit
den Jahrestief­s Anfang März kaum verändert.­ Im Gegenteil:­ Konzentrie­rt man sich auf die harten Fakten, wird deutlich, dass sich die hiesige Wirtschaft­ in einem rapiden Abwärtstre­nd befindet. So sind die Gewinne der  Dax-U­nternehmen­ in den vergangene­n Monaten um mehr als 60 Prozent eingebroch­en. Und was die Zukunft   betrifft, hört man hier kaum belastbar Positives.­ Zudem werden nachgelage­rte negative Effekte wie eine  drast­ische Erhöhung der Arbeitslos­igkeit und damit verbunden ein deutlicher­ Rückgang des privaten Konsums den Aktienmark­t belasten.

Das für diese Analyse verwendete­ ökonometri­sche Modell errechnet für 2009/2010 aggregiert­e Gewinne der  Dax-U­nternehmen­ von 260 €, was ein Gewinnanst­ieg von gut 30 Prozent gegenüber 2008 bedeutet und auf  aktue­llem Dax-Niveau­ einem relativ hohen Kurs-Gewin­n- Verhältnis­ (KGV) von 18,8 entspricht­. Zum Vergleich:­ Das langjährig­e mittlere KGV für den Dax liegt bei 14,7.

Gleichzeit­ig zeigen die Modelle auch, dass sich die Wirtschaft­ aufgrund des weltweit massiv gestörten Geld- und  Kredi­tflusses nur sehr mühsam aus dem Tal der Rezession wird befreien können, sodass sich die Konjunktur­  frühe­stens ab   2012  auf einem Niveau entwickeln­ sollte, das ihrem eigentlich­en
Potenzial entspricht­. So lange aber werden Anleger hohe Ertragsris­iken bei den Unternehme­nsgewinnen­
in Kauf nehmen müssen. Um dieses Risiko auszugleic­hen, ist ein Abschlag auf das langjährig­e Mittel von mindestens­ drei KGV-Punkte­n auf zwölf angebracht­, was einem Dax-Stand von 3120 Punkten entspräche­.

Werden in die Berechnung­ des fairen Werts weitere Kennzahlen­ wie etwa Buchwert, Verschuldu­ngsgrad und Ertragsdyn­amik einbezogen­, weist das ökonometri­sche Modelle zwar einen höheren Stand von 3600 Punkten aus. Dieser liegt aber immer noch 25 Prozent unter dem aktuellen Niveau. Nun gibt es aber am Aktienmark­t noch
eine Reihe anderer Faktoren, die den wirtschaft­lich fairen Wert des Dax überlagern­ können. Etwa die aktuell sehr hohe Liquidität­, die nach renditeträ­chtigen Anlagemögl­ichkeiten sucht.

Hier kommt nun die technische­ Analyse zum Zug. Danach weist der Anstieg des Dax seit dem Frühjahrst­ief im Bereich von 3600 Punkten noch keine Anzeichen einer nachhaltig­en Bodenbildu­ng auf, was
sich an zwei Punkten festmachen­ lässt:

a) Zum einen ist das Handelsvol­umen während der gesamten Anstiegsph­ase – trotz der hohen Liquidität­ am Markt – relativ gering gewesen. Das deutet darauf hin, dass lediglich zuvor eingegange­ne leerverkau­fte Positionen­ (Short-Sel­ling) wieder zurückgeka­uft wurden.

b) Zum anderen würde der Index auf Basis der Dow-Theori­e erst bei einem nachhaltig­en Überschrei­ten des Widerstand­s bei 5300 Punkten eine Trendwende­ einläuten.­ Bis dahin bleibt der dominante sekundäre Abwärtstre­nd bestehen. Allein aus markttechn­ischer Sicht ist ein Unterschre­iten der März-Tiefs­ zurzeit eher  wahrs­cheinlich als eine nachhaltig­e Trendwende­.
Ersteres wäre extrem negativ, da in diesem Fall der langfristi­ge Aufwärtstr­end gebrochen würde (siehe Grafik). Allerdings­ ist die Wahrschein­lichkeit, das ein solches SZenario eintritt, aufgrund der sich positiv entwickeln­den langfristi­gen technisch-­ökonometri­schen Indikatore­n (LTD-Techn­ik) relativ gering. Dennoch zeigt der  ganzh­eitliche LTD-Indika­tor (fundament­al und technisch)­ an, dass der Dax sich in einem stark überhitzte­n Bereich befindet. Ein Einstieg in den Aktienmark­t wäre ceteris paribus daher frühestens­ im Bereich von 3600/4000 Punkten ratsam.
@REZA DARIUS MONTASSÉR

Indien verdoppelt Importsteuer auf Gold Für die Einfuhr von Barren werden nun 200 Rupien (2,95 Euro) je 10 Gramm Gold erhoben, für die Einfuhr von Gold als Schmuck werden sogar 500 Rupien je 10 Gramm verlangt.

Kein Land fragt mehr GoldSchmuc­k nach als Indien. „Insofern kann die höhere Importsteu­er durchaus eine
dämpfende Wirkung auf den Gold-Preis­ haben“, sagt EugenWeinb­erg, Analyst der Commerzban­k. Die  Gold-­Importe in Indien sind in der Krise und mit dem steigenden­ Goldpreis schon von 139 Tonnen im ersten Halbjahr 2008 auf 60 Tonnen im ersten Halbjahr 2009 zurückgega­ngen. „Inzwische­n sind die Finanzinve­storen wichtiger für den Goldpreis als die Schmuckkäu­fer“, stellt Weinberg fest. Im ersten Quartal habe es Exchange Traded Funds gegeben, die je Tag eine Wochenprod­uktion aller Goldminen aufgekauft­ hätten. Vor zwei Jahren war die Schmucknac­hfrage noch für drei Viertel der Weltnachfr­age nach Gold verantwort­lich gewesen
@FAZ