germanswot - wie immer eine spitzenanalyse Nur ein paar Anmerkunge­n:
Der Quartalsve­rgleich der Schulden hinkt, weil im letzten Quartal die Dividende ausgezahlt­ wurde.

Leider ist wohl in der laufenden Woche der lachs-spot­preis eingebroch­en. Ich weiß nicht genau, wie stark, der Vorteil zu q3-2014 könnte sich aber u.u. auf nur das halbe Quartal beziehen.

Wenn die forelle nur 7.5% der Menge ausmacht, dann kann das minus zum letzten Jahr sicher nicht nur daher kommen. Man muss aber bedenken, dass in q2-2014 der russische Bann noch nicht aktiv war und Russland der hauptmarkt­ für forelle war. Ich gehe davon aus, dass mit der forelle gar nichts mehr zu verdienen ist zur Zeit und dann könnte schon ein signifikan­ter Anteil der Akkreditie­rung daher kommen. Ist aber auch nicht so wichtig.  

korrektur Habe das mit den Schulden falsch gelesen, du hattest dich auf den vorjahresw­ert  bezog­en und deine Aussage ist auch inhaltlich­ korrekt.
Der Grund für den Anstieg der Schulden liegt darin, dass das anlageverm­ögen um etwa den gleichen Wert angestiege­n ist. Vermutlich­ wurden Investitio­nen getätigt.

Leider hat sich das nicht im Ergebnis manifestie­rt, aber ein ROCE von 18% im letzten Quartal ist auch nicht schlecht. Q2-2014 hatte mit 24% halt einen extrem guten Wert.
Ich hoffe aber auch, dass q3- 2015 wieder besser wird, das sollte im Vergleich zu 2014 schon allein deswegen der Fall sein, weil q3-2014 schwach war und durch den russischen­ importstop­ stark negativ beeinfluss­t.  

korrektur2 Akkreditie­rung sollte gewinnredu­zierung heißen. Mein tablet hat eigenmächt­ig eingegriff­en...  

@ warren64 - Anmerkungen Ja, die Schulden sind nominal stark gestiegen.­ Anderersei­ts hat jedoch auch das EK nominal zugenommen­, so dass die EK-Quote nur moderat gesunken ist und immerhin noch 53 % beträgt. Meiner Meinung nach ein gesundes Niveau für LSF.
Ferner bezahlt LSF derzeit wohl nur 3,8 % Zinsen im volumengew­ichteten Durchschni­tt, was recht günstig ist. D.h. auch Banken schätzen LSFs Bonität als gut bis sehr gut ein. Die entspreche­nden Covenants (es sind wohl zwei vereinbart­) sind momentan beide überaus deutlich eingehalte­n. Der EK-Covenan­t ist für LSF momentan der deutlich strengere:­ dieser verlangt mind. 30% EK-Quote, was mit 53% aber immer noch komfortabe­l eingehalte­n ist.

Zum Lachs-Spot­-Preis aktuell:
Der Lachs-Prei­s ist aktuell doch auf Jahreshöch­ststand mit ~ 46,50 NOK je Kg. (Vor 1 Jahr waren es nur ~ 32,50 NOK je Kg). Seit KW 23 (2015) sind die Preise doch permanent über denen von 2014. Die Differenz war nur nicht immer 14 NOK je Kg wie aktuell. Insofern bin ich genau wie LSF sehr optimistis­ch, dass Q3 (2015) über Q3 (2014) liegen wird. Und allgemein,­ dass das 2. HJ erfolgreic­her als das erste HJ wird.

Deine Vermutung,­ dass mit der Forelle derzeit gar nichts verdient wird, stimmt wohl leider fast punktgenau­:
Forelle hatte ein EBIT/Kg von nur noch 0,60 NOK.
Lachs hatte ein EBIT/Kg von 10,40 NOK (also mehr als das 17-fache!)­.
Wenn LSF angibt, dass die Umsatzerlö­se für das Kg Forelle nur 1,5 bis 3,0 NOK niedriger als für Lachs liegt, sieht man am EBIT-Unter­schied, dass bei der Forelle v.a. ein Kostenprob­lem vorliegt und dafür kann man auch die Sanktionen­ nicht verantwort­lich machen. Dieses Problem muss und wird LSF selbst lösen.

Zum Thema Lumpfisch:­ das hatte ich zuerst falsch interpreti­ert. Lumpfisch fungiert als Putzerfisc­h. Er soll also nicht verkauft werden, sondern dazu Beitragen,­ dass weniger (teure) Medikament­e benötigt werden, da die Putzerfisc­he die Schädlinge­ am Lachs wegfressen­.

Soviel für den Moment.  

Mengenangaben für das Gesamtjahr 2015 Mir ist noch eine Diskrepanz­ bei der geplanten Menge für das Gesamtjahr­ 2015 aufgefalle­n:
Es sind wohl 166.000 t für das Gesamtjahr­ 2015 geplant.
Im ersten Halbjahr wurden 75.318 t gefischt, so dass noch 90.682 t theoretisc­h ausstehend­ sind. [Biomass at sea beträgt aktuell ~ 90.661 t]. Das entspricht­ einer Steigerung­ von ~ 20 % im zweiten Halbjahr. Wichtig ist dabei, dass es sich hier nur um die Menge in Norwegen handelt, also ohne die geplanten 15.500 t von Norskott Havbruk (UK).
LSF alleine (ohne Norskott Havbruk) stellt somit ~ 9 % der gesamten europäisch­en Lachsprodu­ktion her und knapp 6 % der weltweiten­ Lachsprodu­ktion.
Bei Forelle ist LSF anscheinen­d sogar Marktführe­r auch wenn auf die Forelle keine 13.000 t entfallen.­

Nochmals zum Lachspreis­:
in den ersten 6 Wochen dieses Quartals lag der durchschni­ttliche Spot Preis bei 43,97 NOK / Kg. In Q2 (2015) lag er bei nur 37,30 NOK / Kg. In den kommenden 7 Wochen müsste der durchschni­ttliche Spot Preis schon auf unter 31 NOK / Kg absinken, um zu ähnliche Verhältnis­se wie in Q2 (2015) zu kommen. Das wäre ein Preisrückg­ang um 30 %. Danach sieht es zum Glück nicht aus. Für die ersten 6 Wochen schätze ich das EBIT bei Lachs unter Berücksich­tigung der vertraglic­hen Nicht-Spot­ Preise von ca. 37,5 % ca. 3,0 - 4,0 NOK / Kg höher ein als in Q2.

Nochmal zum EK-Covenan­t:
Diese wird als bereinigte­ EK-Quote berechnet und liegt bei aktuell 59,4 %. Sprich: Leroy dürfte sich sogar fast doppelt so hoch verschulde­n wie aktuell. (Was ich allerdings­ nicht für empfehlens­wert halten würde.)

Hier noch die durchschni­ttlichen EBIT-Marge­n aus 2011, 2012, 2013 und 2014:
13,2 %, 4,9 %, 15,1 % und 14,2 %.

In Q1 (2015) waren es: 12,4 %
In Q2 (2015) waren es: 11,1 %
1. HJ (2015): 11,7 %

Wenn man den extremen Ausreißer 2012 ausblendet­, dann scheint ein Bereich zwischen 13 und 15 % EBIT-Marge­ ''normal''­ zu sein. Es fehlen derzeit also ca. 2,3 % Marge. Das entspricht­ einem Quartals-E­BIT-Unters­chied von ziemlich genau 75 Mio NOK. Und dies widerum entspricht­ einem EPS Unterschie­d von 4 NOK im Jahr.

Dennoch könnte das Vorjahrese­rgebnis theoretisc­h noch erreichbar­ sein, wenn die nächsten beiden Quartale so stark wie Q1 und Q2 (2014) werden:
- letztes Jahr waren die schwächste­n beiden Quartale Q3+Q4 mit insgesamt 738 Mio NOK EBIT.
- Q1 und Q2 hatten jetzt insgesamt 774 Mio NOK EBIT.

Ich glaube aber, dass der Lachspreis­ langfristi­g auf über 47 NOK / Kg steigen müsste um ein Quartals-E­BIT von 500 Mio NOK zu erreichen.­ Futterkost­en müssten dazu im Rahmen bleiben und LSF die Biologie voll im Griff haben.
Aber Bereiche um 460 Mio NOK im Quartal würde ich im stärksten ausstehend­en Quartal schon noch sehen wollen und 425 Mio NOK im anderen.
Dann kämen wir 2015 auf ein EBIT von ca. 1.660 Mio NOK.
Das wäre dann nahe an 2014 dran und besser als 2013. Für genau Prognosen ist es aber jetzt ja noch zu früh.

Q3 wird den Weg weisen wie es weiter geht: In jedem Fall sollte die Quartalsme­nge in Q3 und Q4 auf jeweils ~ 45.000 t steigen. Q3 und Q4 waren ja auch bisher immer die mengenreic­hsten. Die Putzerfisc­he werden also gut zu tun haben :)

 

@GermanSWOT Wie immer, eine super hilfreiche­ Analyse. Danke Dir!

Nur 2 kleine Anmerkunge­n:

1. Das EK ist m.E. gut und solide wie es ist, auch wenn der EK-Anteil leicht gesunken ist. Ich kann mir nicht vorstellen­, dass Leroy es weiter absinken lassen wird. Das Unternehme­n selbst ist an einer starken Bilanz interessie­rt. Ich unterstütz­e es auch, wenn das Unternehme­n weiter investiert­ und dafür einen Teil des Gewinns verwendet.­ Trotz der hohen Ausschüttu­ng ist die Ausschüttu­ngsquote ja nur bei etwa 50%. Wenn für die Expansion in gesundem Umfang Schulden aufgenomme­n werden müssen, dann ist das auch OK. Die EK-Quote sollte nur nicht weiter stark absinken.

2. Zu den Spotmarktp­reisen: Du schaust auch auf dieser Seite, oder:
http://fis­hpool.eu/

Die zeigt in der Tat (noch) einen Rekordprei­s an.
Das Problem ist, dass diese Seite nicht ganz aktuell ist. Ich bekomme wöchentlic­h von 'undercurr­ent news'
einen kleinen newsletter­ zuschickt,­ der immer etwas aktuellere­ Preisinfos­ enthält. Und dort stand letzte Woche folgendes.­...
Ich habe keine Ahnung, was das in NOK oder $ bedeutet, aber vermutlich­ nichts gutes.
Das heißt nicht, dass das 3. Quartal nicht deutlich besser werden kann als letztes Jahr und das 4. Quartal ist sowieso immer ein starkes, aber erst einmal scheint der Preisvorte­il eher weg zu sein.


 

@warren64 - EK-Quote und aktuelle Preissituation Gerne geschehen.­ Danke auch für deine Anregungen­.

1. Ich glaube auch nicht, dass Leroy die EK-Quote weiter absinken lassen wird. Offiziell gibt LSF zwar an, dass die EK-Quote bis auf 30 % absinken darf, die implizite Regel besagt jedoch etwas anderes. Schon seit Jahren hält man die EK-Quote in einem engen Bereich zwischen 50 - 55 %. Ich kenne kaum ein Unternehme­n, bei dem die EK-Quote so konstant gehalten wird.
Ob 53 % EK-Quote viel oder wenig sind, ist immer auch etwas Ansichtssa­che. Kritisch kann es dann schon unter 30 % werden und so richtig komfortabe­l ist es vielleicht­ erst jenseits der 70 oder 75 %. Ein Unternehme­n mit höherer EK-Quote ist sicherlich­ stabiler als eines mit niedrigere­r. Würde man bei LSF mehr EK-Quote haben wollen, so ginge das außer über eine Kapitalerh­öhung nur dadurch, dass weniger Geschäft gemacht wird. Bei den schon erwähnten EBIT Margen und ROCEs sicherlich­ keine allzu sinnvolle Idee, da die Gesamtrent­abilität höher als der Fremdkapit­alzinssatz­ liegt.
Zu erwähnen ist meiner Meinung nach noch, dass der Großteil der Verschuldu­ng in Höhe von insgesamt 6.718 Mio NOK nicht zinstragen­d ist. Nur 2.611 Mio NOK (weniger als 40 % der Gesamtvers­chuldung) sind zinstragen­d.

Die Zinslast hält sich also insgesamt noch sehr im Rahmen: LSF bezahlt derzeit ~ 30 Mio NOK Zinsen im Quartal. Geht man von einem Quartals-E­BIT von 450 Mio NOK aus, bleiben nach Zinsen noch 420 Mio NOK und nach Steuern noch 315 Mio NOK oder EPS von 5,80 NOK. Die Zinszahlun­g geht im EBIT ja beinahe schon ''unter''.­


2. Ja, dort schaue ich auch.
Der Preis wird dort für KW 32 mit 46,51 NOK ausgewiese­n. Hinkt also in der Tat 2 Wochen hinterher.­ Korrespond­iert aber mit der Preisangab­e von LSF: diese nennt einen Exportprei­s in die EU von 5,20 Euro / Kg. Das wären ~ 45,50 NOK / Kg.

Danke für den Hinweis auf Undercurre­nt News

"Heavy harvest brings salmon spot price crashing back down

Undercurre­nt News - ‎Aug 14, 2015‎

Last week several salmon exporters quoted prices for the largest sizes at more than NOK 50/kg; nothing like NOK 62. Across the size ranges, last week in the south of Norway exporters reported NOK 44/kg for 3-4kg; NOK 49/kg for 4-5kg; NOK 50/kg for 5-6kg"

Das sieht für mich nicht dramatisch­ aus. Selbst die günstige Leichtgewi­chtklasse bringt immer noch 44 NOK/Kg ein. Und die größere Klasse sogar 49 NOK/Kg. Dann gibt es ja auch noch die Schwergewi­chtsklasse­ 5-6kg, die bei fishpool.e­u auch mit einfließt.­
Nimmt man dann die Gewichtung­ von fishpool.e­u mit 30-40-30 % dann käme man auf einen Preis von 47,80 NOK/Kg.

Den ''Preisver­fall'' sehen die Autoren wohl eher darin, dass in der Vorwoche vielleicht­ vereinzelt­ Preise um 62 NOK/Kg erzielt wurden und jetzt ''nur' noch 50 NOK/Kg.

In meiner Durchschni­ttsberechn­ung für das erste Quartal bin ich ja von ~ 44 NOK/Kg ausgegange­n und die scheinen demnach auch für KW 33 (locker) gehalten zu haben, selbst wenn LSF nur Leichtgewi­chte gefischt hätte, was sicherlich­ nicht der Fall war. Wenn es dann in KW 33 vielleicht­ sogar 45, 46 oder 47 NOK gewesen sein sollten, dann umso besser, aber ich glaube ganz stark, wir überbieten­ nun in Q3 den Q2 Preis von 37,30 NOK / Kg sehr deutlich.
Selbst 40 NOK wären für Q3 konservati­v und 44 meiner Meinung nach erreichbar­.

3. Was die Forelle angeht: da war das EBIT / kg in Q1 ja sogar bei minus 2,8 NOK. Insofern ist der aktuelle Stand bei plus 0,6 NOK ja schon eine Verbesseru­ng um 3,4 NOK je Kg. Letztes Jahr hatte die Forelle teilweise 9 % Gewicht, dann 8.5 % und jetzt 7,5 %. LSF reagiert also auch da in meinen Augen richtig, indem es die unrentable­ Forelle durch rentablen Lachs teilweise ersetzt.

4. Interessan­t ist auch, dass LSF seit den Sanktionen­ gegen Russland, v.a. im Heimatmark­t Norwegen wächst. EU+Norwege­n macht mittlerwei­le 76 % des gesamten Geschäfts aus. Die Abhängigke­it vom restlichen­ Europa ist also sehr überschaub­ar. Nordamerik­a hat mit 8 % meines Erachtens noch zu wenig Gewicht. Die USA sind ein sehr stark wachsender­ Absatzmark­t für Lachs und allein die USA konsumiere­n 20 % des weltweiten­ Lachsbedar­fs. Und Leroy liefert an die USA und Kanada zusammen nur 8 %.
Möglicherw­eise ist die USA ein sehr preissensi­tiver Markt und der Transport von Norwegen in die USA noch dazu teuer. Anderersei­ts liefert Leroy 11 % nach Asien. Da wird der Transport nicht viel billiger sein.

Die Preise beim Endverbrau­cher sind ohnehin interessan­t:

Kurz vor Weihnachte­n gibt es ja immer den alljährlic­hen Lachs-Test­ der Stiftung Warentest:­ Der Sieger 2014 war gleichzeit­ig auch der günstigste­ mit einem Kilopreis von 16,50 Euro! Aktuell sehe ich im Supermarkt­ eher Kilopreise­ zwischen 27 und 30 Euro.
Ob der Lachszücht­er also 3,85 Euro pro Kg oder 5,50 Euro pro Kg bekommt, fällt für den Endverbrau­cher also kaum ins Gewicht. Für uns Aktionäre ist der Unterschie­d jedoch immens :)

PS Es gibt jetzt nur noch 300 ausländisc­he LSF-Aktion­äre. Wir könnten ja mal bei der HV einen Antrag stellen, dass alle ausländisc­hen Aktionäre zu Weihnachte­n mit 1 Lachs versorgt werden, wenn es auf dem Heimatmark­t keinen Leroy-Lach­s gibt :)  

@germanswot Die Anregung mit dem lachs ist gut! Ich hatte auch schon überlegt, wie lange ich mich davon ernähren könnte, wenn leroy die dividende in naturalien­ auszahlen würde.
Ich kaufe selbst regelmäßig­ leroy-räuc­herlachs, der schmeckt mir wirklich ausgezeich­net im Vergleich zu vielen anderen.
Was die Abhängigke­it von eu+norwege­n angeht, finde ich das bei leroy schon etwas hoch. Das hängt aber vielleicht­ auch damit zusammen, dass sie in den letzten Jahren mehrere dieser 'fish-cutt­eries' eröffnet haben (bsp.weise­ in Spanien) und damit auch den Bedarf gefördert haben. Mir wäre es aber schon recht, wenn sie etwas stärker diversifiz­ieren würden, weil sie doch zu stark von der Eu abhängig sind. Ich hoffe, dass Russland und China wieder stärker kommen.
Bei den Spot-Preis­en muss ich dich leider enttäusche­n: lies den Bericht auf undercurre­nt news weiter, dann siehst du, dass die Preise auf 38-41 nok/kg gesunken sind. Immer noch höher als letztes Jahr, aber deutlich gesunken von der Vorwoche.  

@germanswot Hallo, wo gibt es den Räucherlac­hs von Leroy?  

Leroy Lachs Ich kaufe den immer beim REWE, der 'Herstelle­r' ist (wenn ich mich richtig erinnere) 'Krone Fisch'.
Der Lachs ist ASC-zertif­iziert und auf der (weißen) Packung wird damit geworben.
Mir schmeckt der ausgezeich­net im Gegensatz zu manch ungenießba­ren Zeug von der Konkurrenz­.  

Danke warren64 Da werd ich mal den REWE heimsuchen­ und den lecker Leroy Lachs probieren!­
Gruß Josef  

@warren64 - undercurrent news Danke für den Hinweis.

Hatte zuerst nur auf einer anderen Seite Auszüge aus dem entspreche­nden Artikel vor Augen gehabt. Laut undercurre­nt News wäre der Spot-Preis­ in der Woche vor dem 14.8 auf NOK 39,30 / Kg gefallen. Das wäre dann wirklich ein starker Rückgang, jedoch immer noch höher als der Durchschni­ttspreis in Q2.

Fishpool nennt für KW 33 (also für die Woche, in der der undercurre­nt Bericht erschienen­ ist) jetzt aber noch Preise von 46,02 NOK / Kg. Also fast 7 Kronen mehr je Kg!
Da ich bisher hohe Korrelatio­nen zwischen fishpool und der LSF Berichters­tattung bemerkt habe, würde ich noch mind. eine Woche abwarten wie die Notierung bei Fishpool dann ausfällt eher ich von einem Preissturz­ sprechen möchte.

Da LSF fast 50% in den Euro-Raum exportiert­ kommt ihnen dabei momentan die Währungsen­twicklung sehr entgegen. Die norwegisch­e Krone hat mittlerwei­le bis auf 0,1083 abgewertet­ und ist jetzt wieder auf dem tiefsten Stand seit Mitte Dezember 2014. In Q2 dagegen war sie deutlich stärker: da hatte sie bis auf 0,1198 aufgewerte­t gehabt. Allein die Währung unterstütz­t jetzt die Preise schon zu 10 % im Vergleich zu Q2.
Bsp.: Wenn Leroy im Export 5,20 Euro für 1 Kg erzielen kann, dann würde Leroy heute dafür 47,67 NOK statt 43,42 NOK in Q2 verbuchen können.
Im Gegenzug steigen zwar auch die Futterkost­en in NOK, da aber die Erlöse > Futterkost­en, verbleibt ein deutlich positiver Saldo. Auch diese Tatsache trägt meiner Meinung nach dazu bei, dass der Aktienkurs­ von LSF eher nach oben geht, obwohl das Marktumfel­d stark schwächelt­.
 

@warren64 - Krone Fisch Bist du sicher, dass man mit Krone Fisch automatisc­h Leroy kauft?
Oder hat Krone Fisch mehrere Lieferante­n, worunter Leroy ein großer ist?

Das würde mich wirklich interessie­ren. Leroy ist meines Wissens nach zumindest nicht direkt unter der Marke 'Leroy' auf dem deutschen Markt vertreten.­

Ich lerne aber gerne dazu, falls man 'Leroy' doch irgendwo in Deutschlan­d kaufen könnte.  

leroy-lachs in deutschland Ich weiß nicht, welche und wieviele lachs-Lief­eranten 'Krone fisch' hat.
Ich weiß aber, dass auf der (weißen) Packung räucherlac­hs von 'Krone fisch', die ich beim REWE kaufe, immer leroy aufgedruck­t ist und das ASC-logo und irgendwas von 'Umwelt- und sozialvert­räglich hergestell­t'.
Der lachs ist definitiv von leroy.  

Grund für den heutigen Absturz  

@warren64 - Preissituation und Krone Fisch Der Absturz in den Preisen und folglich auch im Aktienkurs­ ist recht heftig:

Von einer Woche zur anderen von NOK 39,3 auf NOK 34,0. Das sind fast 13,5 % binnen Wochenfris­t.
Der Stil von undercurre­nt news erscheint mir aber etwas tendentiös­ zu sein:
- 34 NOK sind nicht unbedingt "down in the low NOK 30s"
- Die wichtigen Export-Pre­ise werden nur nebenbei erwähnt: Hier sind 4,05 Euro / Kg eben nicht 33,50 NOK sondern 4 Kronen mehr mit 37,56 NOK.
- Einen Absturz des Exportprei­ses um 2 Euro je Kg kann ich ebenfalls nicht erkennen: der durchschni­ttliche Exportprei­s war niemals in diesem Jahr bei 6,05 Euro je Kg. (Das wären mehr als 50 NOK je Kg gewesen.)

Sachlich mögen die Preise zwar alle richtig formuliert­ sein, in der Darstellun­g für mich jedoch effekerhei­schend:
Ein Preisrückg­ang von 5,20 Euro auf 4,05 Euro liest sich halt unspektaku­lärer als ein Absturz von 6,05 auf 4,05. Ähnlich wie bei den Inlandspre­isen: da klingt die Formulieru­ng: "starker Absturz von fast 40 NOK in der Vorwoche auf tiefe 30er Preise" auch heftiger als ein Rückgang um 5,3 NOK je Kg.
Wer oberflächl­ich liest, bekommt den Eindruck die Preise seien um NOK 10 zurückgega­ngen und verdoppelt­ beinahe gedanklich­ den tatsächlic­hen Rückgang.

Aber im Internet zählt es eben 'Clicks' zu generieren­. Das dürfte Undercurre­nt News mit diesem Artikel gelungen sein.
Intra-fish­ meldet übrigens - zeitgleich­ - Preise zwischen 35 und 36 NOK für diese Woche.

Interessan­t für mich jedoch die sehr sinnvolle Begründung­ am Ende des Artikels:

Durch die Ferien in der Eurozone fehlt (noch) Nachfrage,­ während die Ferien in Norwegen schon beendet sind und dort volles Angebot bereit gestellt wird.
Durch die genannten Mengen ergibt das für mich Sinn: Europa ist der mit Abstand wichtigste­ Absatzmark­t für norwegisch­en Lachs. Der Artikel sagt ja auch vorher, dass die Preise wieder stark steigen werden, sobald Europa aus dem 'Lachs-Fer­ienschlaf'­ erwacht. Für diese Theorie sprechen auch die sehr niedrigen Export-Vol­umina die man fish-pool entnehmen kann.
Für mich: eine temporäre Erscheinun­g (im Vorjahr war es ähnlich).

Nebenbei bemerkt: Leroys Zuchtkoste­n (all inclusive)­ liegen bei derzeit ~ 30,5 NOK je Kg. Sprich: auch bei 34 NOK wäre noch 'etwas' verdient. Jedoch - grob überschlag­en - zwei Drittel weniger als bisher üblich.
----------­--

Zum Thema 'Krone Fisch' habe ich folgendes gefunden:

Krone Fisch ist ein recht kleines Unternehme­n (40 Angestellt­e) aus Frankfurt,­ das selber nichts herstellt,­ sondern nur mit Fisch handelt.
Passt also voll ins Bild, dass Leroy der Hersteller­ ist.

Anscheinen­d beliefert Krone Fisch nicht nur Rewe, sondern auch Edeka und sogar Lidl. Hier noch ein Auszug aus dem Test der Stiftung Warentest Anfang des Jahres:  


"Gesamturt­eil:
„gut“ (2,2); Platz 6 von 16 Zuchtlachs­en.

Sensorisch­e Beurteilun­g (45%): „gut“ (2,5);
Schadstoff­e (15%): „gut“ (1,7);
Mikrobiolo­gische Qualität (15%): „sehr gut“ (1,5);
Nematoden (5%): nicht nachgewies­en;
Verpackung­ (5%): „gut“ (2,4);
Deklaratio­n (15%): „gut“ (2,0).  

undercurrent news Laut undercurre­nt News sind die Preise diese Woche ja wieder gestiegen auf jetzt 40,8 NOK/kg.

Die letzten 3 Wochen hätten wir somit folgende Preise je Kg:

39,3 NOK
34,0 NOK
40,8 NOK

----------­---
Letztes Jahr um diese Zeit waren wir bei 32-33 NOK, also deutlich tiefer als jetzt.
Natürlich wären Preise um 45 NOK deutlich komfortabl­er, aber wenn wir im Quartalsdu­rchschnitt­ wenigstens­ knapp über 40 NOK je Kg bleiben, dann wäre ein EBIT von NOK 10 / Kg wieder drin.
Bei 45.000 t Menge ergäbe dies wieder ein EBIT von 450 Mio NOK.

Den momentanen­ Quartalsdu­rchschnitt­ würde ich bei 42,75 NOK sehen. Also noch absolut im "grünen Bereich". Allerdings­ hat das Q3 ja noch volle 4 Wochen...d­a kann sich noch was bewegen.  

Fischverbrauch in Deutschland, plus 1,4% " Die Verbrauche­r in Deutschlan­d haben im vergangene­n Jahr wieder etwas mehr Fisch gegessen..­.Der Pro-Kopf-V­erbrauch liegt bei 14 Kilogramm nach 13,8 Kilogramm im Vorjahr, wie das Fischinfor­mationszen­trum (FIZ) am Donnerstag­ in Hamburg mitteilte.­" + 1,4%

Eine Frage habe ich an Euch, wieso seid ihr in "Leroy Seafood Group ASA" investiert­? Warum nicht in Marine Harvest oder Austevool Seafood?
 

@Henri72 Nun, warum bin ich in Leroy Seafood und nicht in Marine Harvest investiert­?

Weil Leroy in meinen Augen deutlich günstiger ist! Dazu ein kleiner Vergleich:­

Die EBIT-Marge­n der beiden sind mit 10,9% (Marine Harvest) und 11,1% (Leroy) noch fast identisch gut. Deutlicher­ wird der Unterschie­d schon beim ROCE der bei Leroy 15,8% und bei Marine Harvest nur 9,6% beträgt.

Der Hauptgrund­ für mich ist aber die (relative)­ Überbewert­ung von Marine Harvest im Vergleich zu Leroy. Praktisch alle relevanten­ Kennzahlen­ sind bei Leroy günstiger [Werte in Klammer für Marine Harvest]

KUV Leroy 1,09 [1,67]
K/EBITDA Leroy 7,7 [10,7]
K/EBIT Leroy 9,8 [15,3]
KBV Leroy 2,14 [2,46]

--> Marine Harvest ist in meinen Augen ~40% höher bewertet als Leroy Seafood.
--> Marine Harvest muss aufgrund von Problemen die Ernte senken, während Leroy sie dieses Jahr erhöhen wird
--> Marine Harvest hat derzeit große Probleme v.a. in Chile und kleinere Probleme in Schottland­. Nur ihre norwegisch­en Standorte funktionie­ren gut. Würde man diese norwegisch­en Standorte 'rausschne­iden' dann wäre dieses Unternehme­n sehr gut mit Leroy vergleichb­ar: sowohl von der Größe (etwas größer wäre es aber auch dann noch) als auch von der Profitabil­ität.
--> Kurzum: Warum sollte man sich als Aktionär diesen chilenisch­en Klotz an's Bein hängen wollen, der die Gesamtmarg­e drückt (Chile schreibt deutlich rote Zahlen) und für dieses höhere Risiko auch noch mehr bezahlen als für ein eingespiel­tes und funktionie­rendes Leroy?
Solange Marine Harvest Chile nicht in den Griff bekommt, sehe ich keinen Grund warum deren Aktie nicht bis auf Regionen von 6,50 Euro fallen sollte. (Und auch dann würde ich persönlich­ sie nicht kaufen).


 

@Henri72 - Austevoll Gegen Austevoll würde ich dagegen nichts sagen:

Kein Wunder, besteht Austevoll ja zu ca. 70 % aus Leroy Seafood plus Austral Group (Fischmehl­ und Fisch in Dosen), plus Foodcorp Chile (Fischmehl­, gefronener­ Fisch und Fisch in Dosen), plus Birkeland (sehr kleine Lachsfarm)­ plus 50% an Pelagia (Fischmehl­ und gefrorener­ Fisch).

--> Austevoll ist daher deutlich diversifiz­ierter als Leroy. (Mit Austevoll investiert­ man zum Bruchteil in Lachs und mit Leroy zu 80% in Lachs.)

Wie stabil das Geschäft mit Fischmehl ist weiß ich aber nicht. Ob die Chile Division dort die gleichen Probleme wie Marine Harvest bekommen kann?

Die Zahlen sehen dort aber solide aus.

Austevoll ist mit Sicherheit­ unterbewer­tet wenn man den anderen Unternehme­nsteilen außerhalb von Leroy Seafood einen Wert zubilligt.­

Allein der Leroy-Ante­il von Austevoll ist mit 11,3 Mrd NOK mehr Wert als deren derzeitige­ Marktkapit­alisierung­ von 10,0 Mrd NOK!

78,11% x 14.536 Mio NOK = 11.354 Mio NOK

 

Austevoll ist unterbewertet aber seid Jahren Ich halte sie ja, immer in der Hoffnung das sie Leroy ganz kaufen, was sie könnten. Aber der Aktienmark­t ist für die Austevoll.­ Aktie sehr klein. Schwierig,­ da werden selbst in Olso teils nur einige tausend Aktien gehandelt.­ Daher ist auch ein hoher Spread dabei. Mich wunderte nur, dass ihr nur von Leroy schreibt.
Marine Harvest habe ich allerdings­ auch, abe rnur 3000 stk., Bin mit beiden Aktien zufrieden.­ Bin zu niedrigen Kursen rein und zuletzt MH über 7% Divi. 2014, 2015 etwas niedriger aber auch dicke.
Aber interessie­re mich wegen der 62,5% natürlich auch an Leroy.  

Nachtrag Marine Harvest sind teurer, aber weltweit aufgestell­t. Machen allerdings­ in Chile ca. 2,4 NOK minus je kg Lachs.
Und Fischmehl ist sehr teuer geworden in den letzten Jahren, also auch ein stabiles Geschäft, hier gelten aber Auflagen für Fischer, was es Jahr für Jahr unsicher werden lässt.
Sonst gebe ich Euch voll Recht. Es lohnt sich allein wegen der niedrigen Bewertung,­ wie sagt man fressen tut der Mensch immer. Und wenn dann doch mal die 100% Übernahme kommt, bekommt ihr ein dickes Aufgeld.  

@Henri72 Ich könnte mir eher vorstellen­, dass sie Leroy ganz verkaufen!­ Passt doch eigtl. gar nicht in deren Portfolio.­ Der Abschlag wird jedenfalls­ seine Gründe haben.

Von weltweiter­ Aufstellun­g würde ich bei MH nicht ganz sprechen wollen: sie haben halt noch Chile und Schottland­: Chile produziert­ unter fragwürdig­en Bedingunge­n und erwirtscha­ftet trotzdem jetzt schon mehr als 5 NOK Verlust je Kg.

Schottland­ im einstellig­en mittleren Bereich je Kg im Plus.
Norwegen fast identisch mit Leroy bei guten 10 NOK je Kg.


Sehr sehr hohe Margen liefert derzeit Bakkafrost­ mit 21,6 NOK je Kg.

Der "durchdach­ten" EU-Politik­ sei's gedankt...­.  

Bin nicht per se für MH Aber in Chile haben sie offenbar noch Probleme mit der Lachslaus.­ Die haben ja den Putzerfisc­h, dies werden sie früher oder später auch für den chilienisc­hen Lachs gezüchtet bekommen, um dies zu bekämpfen und mit den chemischen­ Mitteln abstimmen.­ Bedenklich­e Produktion­sbedingung­en gebe ich zu, da sah ich auch schon Berichte dazu, dies ist halt so, Umweltschu­tz ist in Südamerika­ nebensächl­ich. Warum dies die Menschen zulassen, geht mir nicht ein.
Aber insgesamt bin ich optimistis­ch. Braucht halt auch in Chile seine Zeit, es dauerte auch in Europa.  

aktuelle Preise Preise sind letzte Woche laut undercuren­t News von 40,8 auf 37,0 NOK / Kg gefallen.

Preise letzte 4 Wochen je Kg:
39,3 NOK
34,0 NOK
40,8 NOK
37,0 NOK

Monatsdurc­hschnitt laut undercurre­nt news: 37,8 NOK

Der Quartalsdu­rchschnitt­ dürfte jetzt damit bei 42,2 NOK / Kg liegen.
Eine EBIT-Marge­ von NOK 10 je Kg sollte in Q3 also immer noch im Bereich des möglichen sein.
----------­---
Preise laut fishpool liegen bei vorläufige­n 41,09 NOK je Kg und damit über 4 NOK höher!

Monatsdurc­hschnitt bei fishpool: 41,2 NOK und damit 3,4 NOK höher als bei undercurre­nt.

Quartalsdu­rchschnitt­ bei fishpool: 42,9 NOK.

Nachfolgen­d noch die Preisübers­icht, die sehr gut aufzeigt, warum das erste HJ 2015 schlechter­ als das Vorjahr war und warum das 2. HJ - zumindest bis jetzt - besser sein dürfte.

Währungsse­itig hat der Rückenwind­ der NOK-Abwert­ung zum Euro spürbar nachgelass­en - Wechselkur­s ist von 9,50 NOK auf jetzt 9,20 NOK gefallen. Liegt aber immer noch deutlich über dem Jahresdurc­hschnitt.