net AG halten
14.07.08 11:41
SES Research
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von SES Research, Felix Ellmann, stuft die Aktie der net AG (ISIN DE0007867400 / WKN 786740) von "kaufen" auf "halten" herab.
Am 04.07.08 habe die net AG bekannt gegeben, dass die eigene Ergebnisprognose von EUR 8 Mio. für das Geschäftsjahr 07/08 gesenkt werde. Das Unternehmen habe angekündigt, dass die am 25.06.08 ausgegebene Prognose voraussichtlich um EUR 1,5 Mio. unterschritten werde.
Belastende Faktoren seien in diesem Zusammenhang: 1. Abschreibungen auf Produktentwicklungen: Vor allem im Bereich Spiele seien Eigenentwicklungen vorgenommen worden, die nicht zu den gewünschten Absatzzahlen führen würden. Hier habe sich ein erheblicher Abschreibungsbedarf ergeben. In Zukunft werde sich die Gruppe nur noch in sehr geringem Umfang im Bereich Spiele engagieren. 2. Wertberichtigungen auf Forderungen: Diese Belastung für das laufende Geschäftsjahr werde insbesondere durch die hinter den Erwartungen zurückbleibende Entwicklung im inländischen Einzelhandelsgeschäft verursacht. Hier habe sich im Spiele-Bereich eine deutlich zu geringe Bemessung der Rückstellung für Rückläufer ergeben.
Strategisch erscheine es sehr sinnvoll, dass die net AG ihr Engagement im Bereich Games Entwicklung/Publishing drastisch reduziere und verbliebene Aktivitäten vorsichtig bilanziere. Damit würden sich die spezifischen Risiken erheblich verringern, denn das Publishing von Software sei weniger von der Performance einzelner Produktionen abhängig, das Geschäft verteile sich auf eine große Anzahl von Einzelprodukten. Auch der Absatz von einzelnen Titeln sei in der Regel deutlich weniger volatil, weil es sich bei Software nicht um sehr zeitbezogene trendabhängige Produkte handle (kein "Hit-Geschäft").
Im Software-Bereich sei die net AG in den Bereichen Security, Edu- & Infotainment, Digital Media sowie Tools & Utilities tätig. Nach dem Verkauf von Konzernteilen an BT bilde das Publishing-Geschäft den Kern der Gesellschaft. Der Umsatzanteil aus Spielen sollte im Konzern in 2008/09 unter 3% liegen, während der Anteil am Umsatz (bereinigt) in 2007/08 noch ca. 10% betragen habe.
Bereinigt um den Verkauf des IT-Solutions-Bereichs (AO-Ertrag von EUR 8 Mio.) liege das EBIT des verbliebenen Konzerns in 2007/08 (30.09.08) aufgrund genannter Einflussfaktoren voraussichtlich bei EUR -1,5 Mio. Vornehmlich verantwortlich für den Verlust sei die im September 2006 übernommene bhv Software gewesen, die rund EUR 8 Mio. zum Jahresumsatz beigetragen habe und die nun restrukturiert werde.
Die Höhe des Verlustes sei beträchtlich und es sei damit zu rechnen, dass die bhv auch im folgenden Jahr noch nicht wieder eine angemessene Ertragskraft erreiche. Grund seien wegfallende Umsätze aus dem Spiele-Bereich, strukturelle Änderungen, die sich aus der Umorganisation ergeben würden. Außerdem sei davon auszugehen, dass das Ergebnis des Vorjahres durch zu gering bemessene Rückstellungen für Rückläufer positiv verzerrt gewesen sei. Insgesamt würden somit auch die Ergebnisprognosen für die kommenden Jahre daher nochmals deutlich gesenkt.
Die Gesellschaft verfüge nach dem Unternehmensverkauf über eine geschätzte Nettoliquidität von EUR 10 Mio. Der EV betrage derzeit gut EUR 6 Mio. Gemessen an den Ertragsaussichten des Geschäfts sei dies sehr günstig. Vor dem Hintergrund der laufenden Restrukturierung sei die Visibilität der Ertragslage jedoch deutlich eingeschränkt. Dies erfordere einen Bewertungsabschlag.
Das Kursziel für die Gesellschaft werde von EUR 1,80 auf EUR 0,80 gesenkt. Dies entspreche einem EV/EBIT für 2008/09 von 12. Mehr erscheine in der aktuellen Situation nicht angemessen.
Die Analysten von SES Research stufen die Aktie der net AG von "kaufen" auf "halten" herunter. (Analyse vom 14.07.2008) (14.07.2008/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
Am 04.07.08 habe die net AG bekannt gegeben, dass die eigene Ergebnisprognose von EUR 8 Mio. für das Geschäftsjahr 07/08 gesenkt werde. Das Unternehmen habe angekündigt, dass die am 25.06.08 ausgegebene Prognose voraussichtlich um EUR 1,5 Mio. unterschritten werde.
Belastende Faktoren seien in diesem Zusammenhang: 1. Abschreibungen auf Produktentwicklungen: Vor allem im Bereich Spiele seien Eigenentwicklungen vorgenommen worden, die nicht zu den gewünschten Absatzzahlen führen würden. Hier habe sich ein erheblicher Abschreibungsbedarf ergeben. In Zukunft werde sich die Gruppe nur noch in sehr geringem Umfang im Bereich Spiele engagieren. 2. Wertberichtigungen auf Forderungen: Diese Belastung für das laufende Geschäftsjahr werde insbesondere durch die hinter den Erwartungen zurückbleibende Entwicklung im inländischen Einzelhandelsgeschäft verursacht. Hier habe sich im Spiele-Bereich eine deutlich zu geringe Bemessung der Rückstellung für Rückläufer ergeben.
Strategisch erscheine es sehr sinnvoll, dass die net AG ihr Engagement im Bereich Games Entwicklung/Publishing drastisch reduziere und verbliebene Aktivitäten vorsichtig bilanziere. Damit würden sich die spezifischen Risiken erheblich verringern, denn das Publishing von Software sei weniger von der Performance einzelner Produktionen abhängig, das Geschäft verteile sich auf eine große Anzahl von Einzelprodukten. Auch der Absatz von einzelnen Titeln sei in der Regel deutlich weniger volatil, weil es sich bei Software nicht um sehr zeitbezogene trendabhängige Produkte handle (kein "Hit-Geschäft").
Im Software-Bereich sei die net AG in den Bereichen Security, Edu- & Infotainment, Digital Media sowie Tools & Utilities tätig. Nach dem Verkauf von Konzernteilen an BT bilde das Publishing-Geschäft den Kern der Gesellschaft. Der Umsatzanteil aus Spielen sollte im Konzern in 2008/09 unter 3% liegen, während der Anteil am Umsatz (bereinigt) in 2007/08 noch ca. 10% betragen habe.
Die Höhe des Verlustes sei beträchtlich und es sei damit zu rechnen, dass die bhv auch im folgenden Jahr noch nicht wieder eine angemessene Ertragskraft erreiche. Grund seien wegfallende Umsätze aus dem Spiele-Bereich, strukturelle Änderungen, die sich aus der Umorganisation ergeben würden. Außerdem sei davon auszugehen, dass das Ergebnis des Vorjahres durch zu gering bemessene Rückstellungen für Rückläufer positiv verzerrt gewesen sei. Insgesamt würden somit auch die Ergebnisprognosen für die kommenden Jahre daher nochmals deutlich gesenkt.
Die Gesellschaft verfüge nach dem Unternehmensverkauf über eine geschätzte Nettoliquidität von EUR 10 Mio. Der EV betrage derzeit gut EUR 6 Mio. Gemessen an den Ertragsaussichten des Geschäfts sei dies sehr günstig. Vor dem Hintergrund der laufenden Restrukturierung sei die Visibilität der Ertragslage jedoch deutlich eingeschränkt. Dies erfordere einen Bewertungsabschlag.
Das Kursziel für die Gesellschaft werde von EUR 1,80 auf EUR 0,80 gesenkt. Dies entspreche einem EV/EBIT für 2008/09 von 12. Mehr erscheine in der aktuellen Situation nicht angemessen.
Die Analysten von SES Research stufen die Aktie der net AG von "kaufen" auf "halten" herunter. (Analyse vom 14.07.2008) (14.07.2008/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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