VTG mit Macht voran
20.05.11 11:00
SRH AlsterResearch
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von SRH AlsterResearch, Oliver Drebing, stuft die VTG-Aktie weiterhin mit "kaufen" ein.
Mit den aktuell berichteten Q1-Zahlen werde der im Vorjahr angelegte Wachstumspfad einmal mehr bestätigt. Die operative Entwicklung von VTG spiegele das deutliche Anziehen der industriellen Nachfrage nach Schienentransportleistung wider. Das gelte insbesondere hinsichtlich der Dynamik der beiden konjunktursensitiven Nebensparten, also der Schienen- sowie der Tankcontainerlogistik. Auch vom hochmargigen, aber wesentlich träger reagierenden Hauptgeschäft von VTG, der Waggonvermietung, gehe ein Zeichen der Stärke aus; die jeweils zum Quartalsende notierte Flottenauslastung habe einen Satz auf 90,1% hingelegt, ein Plus von einem Prozentpunkt gegenüber Ende 2010.
Mit dem Anstieg des Bedarfs habe sich zudem die Anzahl neu bestellter Waggon-Einheiten kräftig erhöht. Markanter noch als die operative Dynamik seien allerdings die Fortschritte infolge der TMF-Akquisition (ab Q4/2010 für die Schienenlogistik zunächst zu 75% erworben, mit Beginn 2011 zu 100%) sowie zusätzlich der Konsolidierung von Aktivitäten in Polen (ebenfalls Schienenlogistik).
Sowohl umsatz- wie ergebnisseitig hätten sich die Erwartungen an das erste Quartal erfüllt. Der Konzernumsatz werde mit 186 Mio. EUR angegeben (+20,4% ggü. Vorjahr), das operative Ergebnis (EBITDA) mit 41,2 Mio. EUR. Der Umsatzsprung im Geschäftsbereich Schienenlogistik um 54% zum Vorjahresquartal erkläre sich in dieser Größenordnung aus den Konsolidierungseffekten (TMF und Polen). Organisch, also gänzlich ohne die Berücksichtigung der Akquisitionen, hätte das Wachstum in der Schienenlogistik 6% betragen. Für das Gesamtjahr 2011 erwarte man weiterhin für die beiden Logistikgeschäftsbereiche allein aus der operativen Entwicklung heraus Umsatzsteigerungen von 10%.
VTG strebe mit aller Macht als ein Konsolidierer des europäischen Schienentransportgeschäfts voran. Dazu sei Anfang Mai eine umfassende Neustrukturierung der Konzernfinanzierung bekannt gegeben worden, die den Verhandlungsspielraum bei künftigen Übernahmen deutlich erweitert. Ein 2005 geschlossener und 2007 modifizierter Konsortialkredit von 640 Mio. EUR mit einer Restlaufzeit bis 2015 sei dabei abgelöst worden. Von den über eine US-Privatplatzierung zugeflossenen Mitteln stünden VTG 450 Mio. über zehn bis zwölf Jahre und 40 Mio. USD über sieben Jahre zur Verfügung. Zudem bringe ein neuer Konsortialkredit mit einem Darlehen über 100 Mio. EUR und flexiblen Linien über 350 Mio. EUR für fünf Jahre zusätzliche Planungssicherheit.
Die mit der Aufhebung des bisherigen Finanzierungskonstrukts verbundenen Aufwandseffekte würden sich auf 18 Mio. EUR belaufen; hiervon seien 15 Mio. EUR bereits im berichteten Q1 berücksichtigt (Verbuchung bislang nicht aufwandswirksam gewordener Finanzierungskosten aus 2005 und 2007 sowie Ersetzung von Zinsswaps). In Q1 betrage das um Einmaleffekte bereinigte Vorsteuerergebnis 10,6 Mio. EUR, das Nettoergebnis (nach Minderheitenanteilen) 6,3 Mio. EUR (EPS: 0,30 EUR).
Die aktuell vom Vorstand für das Gesamtjahr bekräftigten Zielkorridore lägen bei 720 bis 760 Mio. EUR hinsichtlich des Konzernumsatzes und bei 165 bis 170 Mio. EUR bezüglich des operativen Ergebnisses.
Parallel zu einer leichten Anhebung der Schätzungen erhöhe man das Kursziel von 20 EUR auf nunmehr 21 EUR. Als Zielkurs-Multiplikator ergebe sich auf Basis der Analystenprognose ein EV-EBITDA-Verhältnis von 6,2 für 2011e. Gestützt werde die Zielkurs-Formulierung über ihren DCF-Ansatz.
Die Analysten von SRH AlsterResearch bestätigen ihr "kaufen"-Anlageurteil für die VTG-Aktie. (Analyse vom 20.05.2011) (20.05.2011/ac/a/nw)
Mit den aktuell berichteten Q1-Zahlen werde der im Vorjahr angelegte Wachstumspfad einmal mehr bestätigt. Die operative Entwicklung von VTG spiegele das deutliche Anziehen der industriellen Nachfrage nach Schienentransportleistung wider. Das gelte insbesondere hinsichtlich der Dynamik der beiden konjunktursensitiven Nebensparten, also der Schienen- sowie der Tankcontainerlogistik. Auch vom hochmargigen, aber wesentlich träger reagierenden Hauptgeschäft von VTG, der Waggonvermietung, gehe ein Zeichen der Stärke aus; die jeweils zum Quartalsende notierte Flottenauslastung habe einen Satz auf 90,1% hingelegt, ein Plus von einem Prozentpunkt gegenüber Ende 2010.
Mit dem Anstieg des Bedarfs habe sich zudem die Anzahl neu bestellter Waggon-Einheiten kräftig erhöht. Markanter noch als die operative Dynamik seien allerdings die Fortschritte infolge der TMF-Akquisition (ab Q4/2010 für die Schienenlogistik zunächst zu 75% erworben, mit Beginn 2011 zu 100%) sowie zusätzlich der Konsolidierung von Aktivitäten in Polen (ebenfalls Schienenlogistik).
Sowohl umsatz- wie ergebnisseitig hätten sich die Erwartungen an das erste Quartal erfüllt. Der Konzernumsatz werde mit 186 Mio. EUR angegeben (+20,4% ggü. Vorjahr), das operative Ergebnis (EBITDA) mit 41,2 Mio. EUR. Der Umsatzsprung im Geschäftsbereich Schienenlogistik um 54% zum Vorjahresquartal erkläre sich in dieser Größenordnung aus den Konsolidierungseffekten (TMF und Polen). Organisch, also gänzlich ohne die Berücksichtigung der Akquisitionen, hätte das Wachstum in der Schienenlogistik 6% betragen. Für das Gesamtjahr 2011 erwarte man weiterhin für die beiden Logistikgeschäftsbereiche allein aus der operativen Entwicklung heraus Umsatzsteigerungen von 10%.
Die mit der Aufhebung des bisherigen Finanzierungskonstrukts verbundenen Aufwandseffekte würden sich auf 18 Mio. EUR belaufen; hiervon seien 15 Mio. EUR bereits im berichteten Q1 berücksichtigt (Verbuchung bislang nicht aufwandswirksam gewordener Finanzierungskosten aus 2005 und 2007 sowie Ersetzung von Zinsswaps). In Q1 betrage das um Einmaleffekte bereinigte Vorsteuerergebnis 10,6 Mio. EUR, das Nettoergebnis (nach Minderheitenanteilen) 6,3 Mio. EUR (EPS: 0,30 EUR).
Die aktuell vom Vorstand für das Gesamtjahr bekräftigten Zielkorridore lägen bei 720 bis 760 Mio. EUR hinsichtlich des Konzernumsatzes und bei 165 bis 170 Mio. EUR bezüglich des operativen Ergebnisses.
Parallel zu einer leichten Anhebung der Schätzungen erhöhe man das Kursziel von 20 EUR auf nunmehr 21 EUR. Als Zielkurs-Multiplikator ergebe sich auf Basis der Analystenprognose ein EV-EBITDA-Verhältnis von 6,2 für 2011e. Gestützt werde die Zielkurs-Formulierung über ihren DCF-Ansatz.
Die Analysten von SRH AlsterResearch bestätigen ihr "kaufen"-Anlageurteil für die VTG-Aktie. (Analyse vom 20.05.2011) (20.05.2011/ac/a/nw)
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