Serono abgestuft
17.07.01 09:25
Commerzbank
Die Analysten der Commerzbank stufen die Aktie von Serono (WKN 873438) von reduzieren auf verkaufen ab.
Die Teilnahme an der ersten Forschungs- und Entwicklungspräsentation von Serono habe die Möglichkeit verschafft, die Fortschritte des Unternehmens bei der zugrundeliegenden F&E - vergleichbar mit dem Erfolg bei Rebif - zu beurteilen. Diese Art der Präsentation werde von den Unternehmen häufig als eine Möglichkeit genutzt, die vielversprechenderen Forschungsprogramme vorzustellen und eine positive Stimmung gegenüber den Aktien zu verbreiten.
Serono hätte mehr als die meisten anderen Unternehmen positive Stimmung bezüglich seiner Bestrebungen in der Forschung -und Entwicklung (F&E) erzeugen müssen. Einer der häufigsten Kritikpunkte gegenüber dem Unternehmen seidie kurze F&E Pipeline und die Abhängigkeit des Unternehmens von einer Zulassung der Medikamente für neue Anwendungsgebiete für das mittelfristige Wachstum. Nach Ansicht der Commerzbank sei dieses Argument schwach, da diese Entwicklung sehr gewinnträchtig sein könne und relativ risikoarm sei. Berechtigter- oder unberechtigterweise würden Anleger die Erweiterung des Anwendungsgebiets jedoch mit geringerem Wachstum verbinden und daher bei einem Biotech-Unternehmen einige Forschungsprojekte im Bereich Biotech erwarten.
Daher wäre es die wichtigste Aufgabe des Unternehmens gewesen, die Rolle des Unternehmens als Biotechnologie-Unternehmen und seine Position unter internationalen Vergleichsunternehmen wie Amgen, Biogen und Genentech zu unterstreichen. Im Gegensatz zu der im Vorfeld erwarteten sehr positiven Präsentation sei einiges für das Unternehmen schief gegangen. Es habe den Anschein gehabt, als hätte der Schwerpunkt der Präsentationen auf der Zahl der Forschungsprojekte gelegen statt auf der Qualität. Das solle nicht heißen, dass die Projekte von Serono nicht interessant seien, aber zahlreiche der beschriebenen Projekte würden sich in der Anfangsphase der Entwicklung befinden und würden erst ab 2011 und später Auswirkungen auf Serono haben.
Serono sei scheinbar nicht in der Lage gewesen, die F&E-Investitionen an den gigantischen Erfolg von Rebif anzupassen, wodurch das Unternehmen unter einer permanenten Unterinvestition im Bereich F&E zu leiden scheine. Dies sei ein Vermächtnis der Vergangenheit, was jedoch keinen Trost für diejenigen darstelle, die langfristiges Wachstum und ein erneuerbares Geschäftsmodell erwarten würden. Eine Ausweitung der Anwendungsgebiete werde für ein gewisses Wachstum im Kernbereich sorgen, das werde jedoch mittel- und langfristig die derzeitigen Bewertungen des Unternehmens nicht rechtfertigen.
Das Unternehmen verfüge über Barmittel, um die Pipeline zu verbessern, es wäre jedoch falsch einen Biotech-Ertrag für die Bargeldbestände zu unterstellen. Daher hänge viel von der Zulassung von Rebif in den USA ab, um die Bewertung auf dem gegenwärtigen Niveau zu halten. Die erfolgreiche Zulassung sei bereits eingepreist. Erfolge keine Genehmigung, würde man die Aktie auf 1.500 CHF zurückstufen, was auch dem Kursziel entspreche. Man sei nicht der Meinung, dass Rebif bei der FDA Schwierigkeiten haben werde, sei jedoch der Ansicht, dass Biogen eine gerichtliche Lösung dieser Frage anstreben werde und die hätte die selben Auswirkungen wie eine Ablehnung seitens der FDA.
Die Kombination der jüngsten Outperformance, ein schlecht verlaufener F&E-Tag sowie die Überzeugung, dass Rebif in den USA nicht vor 2003 erhältlich sein werde, wenn Avonex’ Status als Medikament für seltene Erkrankungen auslaufe, hätten den Anlass gegeben das Anlageurteil für Serono von "reduzieren" auf "verkaufen" herabzustufen, so das Fazit der Experten der Commerzbank.
Die Teilnahme an der ersten Forschungs- und Entwicklungspräsentation von Serono habe die Möglichkeit verschafft, die Fortschritte des Unternehmens bei der zugrundeliegenden F&E - vergleichbar mit dem Erfolg bei Rebif - zu beurteilen. Diese Art der Präsentation werde von den Unternehmen häufig als eine Möglichkeit genutzt, die vielversprechenderen Forschungsprogramme vorzustellen und eine positive Stimmung gegenüber den Aktien zu verbreiten.
Serono hätte mehr als die meisten anderen Unternehmen positive Stimmung bezüglich seiner Bestrebungen in der Forschung -und Entwicklung (F&E) erzeugen müssen. Einer der häufigsten Kritikpunkte gegenüber dem Unternehmen seidie kurze F&E Pipeline und die Abhängigkeit des Unternehmens von einer Zulassung der Medikamente für neue Anwendungsgebiete für das mittelfristige Wachstum. Nach Ansicht der Commerzbank sei dieses Argument schwach, da diese Entwicklung sehr gewinnträchtig sein könne und relativ risikoarm sei. Berechtigter- oder unberechtigterweise würden Anleger die Erweiterung des Anwendungsgebiets jedoch mit geringerem Wachstum verbinden und daher bei einem Biotech-Unternehmen einige Forschungsprojekte im Bereich Biotech erwarten.
Serono sei scheinbar nicht in der Lage gewesen, die F&E-Investitionen an den gigantischen Erfolg von Rebif anzupassen, wodurch das Unternehmen unter einer permanenten Unterinvestition im Bereich F&E zu leiden scheine. Dies sei ein Vermächtnis der Vergangenheit, was jedoch keinen Trost für diejenigen darstelle, die langfristiges Wachstum und ein erneuerbares Geschäftsmodell erwarten würden. Eine Ausweitung der Anwendungsgebiete werde für ein gewisses Wachstum im Kernbereich sorgen, das werde jedoch mittel- und langfristig die derzeitigen Bewertungen des Unternehmens nicht rechtfertigen.
Das Unternehmen verfüge über Barmittel, um die Pipeline zu verbessern, es wäre jedoch falsch einen Biotech-Ertrag für die Bargeldbestände zu unterstellen. Daher hänge viel von der Zulassung von Rebif in den USA ab, um die Bewertung auf dem gegenwärtigen Niveau zu halten. Die erfolgreiche Zulassung sei bereits eingepreist. Erfolge keine Genehmigung, würde man die Aktie auf 1.500 CHF zurückstufen, was auch dem Kursziel entspreche. Man sei nicht der Meinung, dass Rebif bei der FDA Schwierigkeiten haben werde, sei jedoch der Ansicht, dass Biogen eine gerichtliche Lösung dieser Frage anstreben werde und die hätte die selben Auswirkungen wie eine Ablehnung seitens der FDA.
Die Kombination der jüngsten Outperformance, ein schlecht verlaufener F&E-Tag sowie die Überzeugung, dass Rebif in den USA nicht vor 2003 erhältlich sein werde, wenn Avonex’ Status als Medikament für seltene Erkrankungen auslaufe, hätten den Anlass gegeben das Anlageurteil für Serono von "reduzieren" auf "verkaufen" herabzustufen, so das Fazit der Experten der Commerzbank.
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