REpower zeichnen bis 42,50 Euro
21.03.02 10:27
INVERA GmbH
Die Analysten von INVERA empfehlen die Aktien der REpower Systems AG (WKN 617703) auf Grund der günstigen Bewertung dem langfristig orientierten Investoren bis 42,50 Euro zur Zeichnung.
Die REpower-Gruppe habe sich auf die Entwicklung, Produktion, Lizenzierung, den Verkauf von Windenergieanlagen sowie die Projektentwicklung von schlüsselfertigen Anlagen und Windparks spezialisiert. Im Bereich des Verkaufs von Windenergieanlagen besitze REpower in Deutschland einen Marktanteil von 5 Prozent und liege damit Ende 2001 an siebter Stelle hinter Unternehmen wie Enercon, Vestas, NEG Micon oder Nordex.
REpower lasse die einzelnen Komponenten auf Basis eigener Spezifikationen fremdbezogen herstellen. Hierdurch würden sich im Vergleich zu den Wettbewerbern einerseits geringere Fixkosten und eine niedrigere Kapitalbindung, andererseits höhere Abhängigkeiten von Lieferanten ergeben. Das aktuelle Produktportfolio umfasse fünf Anlagentypen mit Nennleistungen zwischen 600 und 1.500 Kilowatt und solle mit den Mitteln aus dem Börsengang insbesondere im Bereich Onshore (Anlagen auf dem Festland) um einen zwei Megawattgenerator und eine drei Megawattanlage sowie im Bereich Offshore (auf hoher See) um ein Windrad mit fünf Megawatt (MW) Leistung erweitert werden. Im ergänzenden Bereich Windparkentwicklung besitze die Gesellschaft Nutzungsverträge für cirka 400 Standorte mit einer zu installierenden Leistung von über 600 MW.
Im Jahr 2001 habe das Unternehmen bei einer Gesamtleistung von 146,7 Millionen Euro eine EBIT-Marge von 12,5 Prozent erreicht. Die Analysten von INVERA gehen davon aus, dass sich in den folgenden Jahren die Umsatzaufteilung von der Windparkentwicklung weg hin zur Anlagenproduktion verschiebt und auf Grund der dafür notwendigen Materialausgaben leicht sinkende EBIT-Margen zu verzeichnen sein werden. Sie würden die zukünftige EBIT-Marge auf dem Niveau von Vestas (10,1 Prozent) und über den aktuellen Margen von Nordex (4,8 Prozent) sehen. Der aktuelle Auftragsbestand für das laufende Geschäftsjahr solle nahezu die komplette Umsatzplanung absichern.
Um das Wachstum langfristig halten zu können, benötige das noch verhältnismäßig junge und kleine Unternehmen einen starken finanziellen Kooperationspartner. Nächstes Ziel sei die zügige Fertigstellung und der Verkauf der 2-MW-Anlage und der verstärkte Einstieg in die Auslandsmärkte. Zu beachten sei die grundlegende Problematik der Branche, dass ein Serienfehler eines Zulieferers erhebliche negative Auswirkungen auf die Finanzzahlen des Unternehmens haben würde.
Mit einem Discount von 50 Prozent zu Marktplayern wie Vestas auf Basis des Jahresüberschusses sehe man REpower als günstig bewertet an. Anhand einer "Sum of the Parts"-Bewertung resultiere ein Kursziel von 50,00 Euro. Hieraus ergebe sich nach Schätzung von INVERA ein Kursgewinnverhältnis (KGV) von 13,7 auf Basis des Geschäftsjahres 2003. Mit einem Abschlag von 15 Prozent sehe man den fairen Wert zur Zeichnung der Aktie bei 42,50 Euro. Basierend auf der Bookbuildingspanne von 38,00 bis 45,00 Euro, fließe dem Unternehmen bei Platzierung von 2,0 Millionen Aktien, aus der Kapitalerhöhung, ein Bruttoemissionserlös in Höhe von 76,00 - 90,00 Millionen Euro zu.
Daher empfehlen die Analysten von INVERA die Aktie von REpower bis zu 42,50 Euro zu zeichnen.
Die REpower-Gruppe habe sich auf die Entwicklung, Produktion, Lizenzierung, den Verkauf von Windenergieanlagen sowie die Projektentwicklung von schlüsselfertigen Anlagen und Windparks spezialisiert. Im Bereich des Verkaufs von Windenergieanlagen besitze REpower in Deutschland einen Marktanteil von 5 Prozent und liege damit Ende 2001 an siebter Stelle hinter Unternehmen wie Enercon, Vestas, NEG Micon oder Nordex.
REpower lasse die einzelnen Komponenten auf Basis eigener Spezifikationen fremdbezogen herstellen. Hierdurch würden sich im Vergleich zu den Wettbewerbern einerseits geringere Fixkosten und eine niedrigere Kapitalbindung, andererseits höhere Abhängigkeiten von Lieferanten ergeben. Das aktuelle Produktportfolio umfasse fünf Anlagentypen mit Nennleistungen zwischen 600 und 1.500 Kilowatt und solle mit den Mitteln aus dem Börsengang insbesondere im Bereich Onshore (Anlagen auf dem Festland) um einen zwei Megawattgenerator und eine drei Megawattanlage sowie im Bereich Offshore (auf hoher See) um ein Windrad mit fünf Megawatt (MW) Leistung erweitert werden. Im ergänzenden Bereich Windparkentwicklung besitze die Gesellschaft Nutzungsverträge für cirka 400 Standorte mit einer zu installierenden Leistung von über 600 MW.
Um das Wachstum langfristig halten zu können, benötige das noch verhältnismäßig junge und kleine Unternehmen einen starken finanziellen Kooperationspartner. Nächstes Ziel sei die zügige Fertigstellung und der Verkauf der 2-MW-Anlage und der verstärkte Einstieg in die Auslandsmärkte. Zu beachten sei die grundlegende Problematik der Branche, dass ein Serienfehler eines Zulieferers erhebliche negative Auswirkungen auf die Finanzzahlen des Unternehmens haben würde.
Mit einem Discount von 50 Prozent zu Marktplayern wie Vestas auf Basis des Jahresüberschusses sehe man REpower als günstig bewertet an. Anhand einer "Sum of the Parts"-Bewertung resultiere ein Kursziel von 50,00 Euro. Hieraus ergebe sich nach Schätzung von INVERA ein Kursgewinnverhältnis (KGV) von 13,7 auf Basis des Geschäftsjahres 2003. Mit einem Abschlag von 15 Prozent sehe man den fairen Wert zur Zeichnung der Aktie bei 42,50 Euro. Basierend auf der Bookbuildingspanne von 38,00 bis 45,00 Euro, fließe dem Unternehmen bei Platzierung von 2,0 Millionen Aktien, aus der Kapitalerhöhung, ein Bruttoemissionserlös in Höhe von 76,00 - 90,00 Millionen Euro zu.
Daher empfehlen die Analysten von INVERA die Aktie von REpower bis zu 42,50 Euro zu zeichnen.
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