Hypo Real Estate Outperformer
05.10.06 10:20
LRP
Mainz (aktiencheck.de AG) - Robert Mazzuoli, Analyst der LRP Landesbank Rheinland-Pfalz, stuft die Aktie der Hypo Real Estate unverändert mit "Outperformer" ein.
Anlässlich des dritten Investorentages der Hypo Real Estate habe das Management der Bank die Guidance für das laufende Jahr bestätigt und erstmals Ziele für das Jahr 2009 genannt. So erwarte die Bank für 2006 weiterhin ein Vorsteuerergebnis zwischen 550 und 560 Mio. EUR. Die Schätzung der Analysten liege am oberen Rand der Guidance.
Für 2009 werde eine Eigenkapitalverzinsung von über 13% angepeilt. Um dieses Ziel zu erreichen, müssten folgende Bedingungen erfüllt sein: Die Cost-Income-Ratio sinke auf unter 28%, das Neugeschäft belaufe sich auf mehr als 22 Mrd. EUR p.a., die Zinsmarge im Kreditgeschäft bleibe zumindest auf dem aktuellen Niveau, die geplante Emission von Hybridkapital in Höhe von circa 450 Mio. EUR werde durchgeführt, und das neue Geschäftsfeld Public Finance Bank wachse stark überdurchschnittlich. Die Analysten würden die Erfüllung dieser Bedingungen für realistisch halten und das kommunizierte Ziel für 2009 als konservativ betrachten.
Weitere Sparmaßnahmen und die Erhöhung des operativen Leverage sollten dafür sorgen, dass die Hypo Real Estate weiter Kostenführer bleibe. Dabei helfe auch, dass die Bank zunehmend große Transaktionen finanziere. So betrage mittlerweile die Durchschnittsgröße für Finanzierungen in Deutschland 35 Mio. EUR, außerhalb Deutschlands liege sie sogar bei 45 Mio. EUR.
Ein weiterhin lebendiges Immobiliengeschäft in Deutschland und Europa mit zunehmenden Cross-Border-Aktivitäten lasse auch das Neugeschäftsziel in eine greifbare Nähe rücken. Dazu komme der Markteintritt in Singapur und Australien sowie verstärkte Geschäftsaktivitäten in Osteuropa und an der Westküste der USA. Der Konkurrenzdruck im Immobilienfinanzierungsgeschäft befinde sich nach Erachten der Analysten auf seinem Höhepunkt.
Sowohl ausländische Banken als auch Landesbanken würden sich sehr aggressiv um Neugeschäft bemühen. Hypo Real Estate habe eine Reihe von Instrumenten zur Hand, um diesem Konkurrenzdruck standzuhalten. Dazu würden zum Beispiel der stärkere Einsatz von Pfandbriefen in der Refinanzierung, der Ausbau von Syndizierungen und Verbriefungen und das Meiden von kleinvolumigem Massengeschäft zählen. Die Analysten würden davon ausgehen, dass sich die Zinsmarge auf dem aktuellen Niveau stabilisieren sollte.
Hypo Real Estate plane in nächster Zeit die Emission von Hybridkapital. Dieses solle circa 10% des bestehenden Kernkapitals betragen - also circa 450 Mio. EUR. Dadurch erhöhe sich der finanzielle Leverage der Bank, die Eigenkapitalverzinsung sollte sich allein durch das Hybridkapital um 100 BP erhöhen.
Das neue Geschäftsfeld Public Finance sei vielversprechend gestartet und sollte über die nächsten Jahre stärker als die Immobilienfinanzierung wachsen. Nachdem in einem ersten Schritt der Arbitrage-Handel aufgebaut worden sei, liege nun der Fokus auf den infrastruktur- und vermögensbasierten Finanzierungen. Daneben werde als das dritte Betätigungsfeld das Asset Management von ABS ausgeweitet. Das bestehende Budgetfinanzierungsgeschäft solle effizienter gestaltet werden.
Das Management sehe Synergien zwischen den beiden Geschäftsfeldern Public Finance und gewerbliche Immobilienfinanzierung vor allem in der gemeinsamen Kundenbasis und ähnlichen Kreditprozessen. Mittelfristig solle der Gewinnbeitrag der Public Finance Bank bei 20% liegen. Aufgrund des geringen Eigenkapitalbedarfs sollte sich der ROE über dem Niveau des ROE der gewerblichen Immobilienfinanzierung einpendeln.
Neben den operativen Entwicklungen gebe es zukünftig auch einen technischen Effekt zu beachten. Die Bemessung der Risikovorsorge orientiere sich nicht mehr wie bisher an den Buchwerten der Kredite, sondern an deren Nettobarwert. Dadurch würden Zinsen und Zinseszinsen ebenfalls erfasst. Dies habe zur Folge, dass der Risikovorsorgebestand steige. Dabei werde das Eigenkapital rückwirkend zum Geschäftsjahr 2005 belastet. Die Höhe dieser Belastung sollte bei circa 100 Mio. EUR liegen. Auch die neu gebildete Risikovorsorge werde höher ausfallen als bisher. Zum Ausgleich werde zukünftig aber der Zinsüberschuss steigen. Die Analysten würden für 2006 mit einem per saldo leicht positiven Effekt rechnen.
Ingesamt bleibe aus Sicht der Analysten der Investment Case intakt. Hypo Real Estate bewege sich in einem wachsenden Markt und sollte aufgrund der Größe und der Expertise mit den Marktbedingungen besser zurecht kommen als viele, vor allem kleinere, Wettbewerber.
Daher bestätigen die Analysten der LRP das "Outperformer"-Rating für die Aktie der Hypo Real Estate und das Kursziel von 57 EUR per Ende 2007. (05.10.2006/ac/a/d)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Das Wertpapierdienstleistungsunternehmen oder ein mit ihm verbundenes Unternehmen gehörte einem Konsortium an, das die innerhalb von fünf Jahren zeitlich letzte Emission von Wertpapieren der Gesellschaft übernommen hat. Weitere mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
Anlässlich des dritten Investorentages der Hypo Real Estate habe das Management der Bank die Guidance für das laufende Jahr bestätigt und erstmals Ziele für das Jahr 2009 genannt. So erwarte die Bank für 2006 weiterhin ein Vorsteuerergebnis zwischen 550 und 560 Mio. EUR. Die Schätzung der Analysten liege am oberen Rand der Guidance.
Für 2009 werde eine Eigenkapitalverzinsung von über 13% angepeilt. Um dieses Ziel zu erreichen, müssten folgende Bedingungen erfüllt sein: Die Cost-Income-Ratio sinke auf unter 28%, das Neugeschäft belaufe sich auf mehr als 22 Mrd. EUR p.a., die Zinsmarge im Kreditgeschäft bleibe zumindest auf dem aktuellen Niveau, die geplante Emission von Hybridkapital in Höhe von circa 450 Mio. EUR werde durchgeführt, und das neue Geschäftsfeld Public Finance Bank wachse stark überdurchschnittlich. Die Analysten würden die Erfüllung dieser Bedingungen für realistisch halten und das kommunizierte Ziel für 2009 als konservativ betrachten.
Weitere Sparmaßnahmen und die Erhöhung des operativen Leverage sollten dafür sorgen, dass die Hypo Real Estate weiter Kostenführer bleibe. Dabei helfe auch, dass die Bank zunehmend große Transaktionen finanziere. So betrage mittlerweile die Durchschnittsgröße für Finanzierungen in Deutschland 35 Mio. EUR, außerhalb Deutschlands liege sie sogar bei 45 Mio. EUR.
Ein weiterhin lebendiges Immobiliengeschäft in Deutschland und Europa mit zunehmenden Cross-Border-Aktivitäten lasse auch das Neugeschäftsziel in eine greifbare Nähe rücken. Dazu komme der Markteintritt in Singapur und Australien sowie verstärkte Geschäftsaktivitäten in Osteuropa und an der Westküste der USA. Der Konkurrenzdruck im Immobilienfinanzierungsgeschäft befinde sich nach Erachten der Analysten auf seinem Höhepunkt.
Sowohl ausländische Banken als auch Landesbanken würden sich sehr aggressiv um Neugeschäft bemühen. Hypo Real Estate habe eine Reihe von Instrumenten zur Hand, um diesem Konkurrenzdruck standzuhalten. Dazu würden zum Beispiel der stärkere Einsatz von Pfandbriefen in der Refinanzierung, der Ausbau von Syndizierungen und Verbriefungen und das Meiden von kleinvolumigem Massengeschäft zählen. Die Analysten würden davon ausgehen, dass sich die Zinsmarge auf dem aktuellen Niveau stabilisieren sollte.
Das neue Geschäftsfeld Public Finance sei vielversprechend gestartet und sollte über die nächsten Jahre stärker als die Immobilienfinanzierung wachsen. Nachdem in einem ersten Schritt der Arbitrage-Handel aufgebaut worden sei, liege nun der Fokus auf den infrastruktur- und vermögensbasierten Finanzierungen. Daneben werde als das dritte Betätigungsfeld das Asset Management von ABS ausgeweitet. Das bestehende Budgetfinanzierungsgeschäft solle effizienter gestaltet werden.
Das Management sehe Synergien zwischen den beiden Geschäftsfeldern Public Finance und gewerbliche Immobilienfinanzierung vor allem in der gemeinsamen Kundenbasis und ähnlichen Kreditprozessen. Mittelfristig solle der Gewinnbeitrag der Public Finance Bank bei 20% liegen. Aufgrund des geringen Eigenkapitalbedarfs sollte sich der ROE über dem Niveau des ROE der gewerblichen Immobilienfinanzierung einpendeln.
Neben den operativen Entwicklungen gebe es zukünftig auch einen technischen Effekt zu beachten. Die Bemessung der Risikovorsorge orientiere sich nicht mehr wie bisher an den Buchwerten der Kredite, sondern an deren Nettobarwert. Dadurch würden Zinsen und Zinseszinsen ebenfalls erfasst. Dies habe zur Folge, dass der Risikovorsorgebestand steige. Dabei werde das Eigenkapital rückwirkend zum Geschäftsjahr 2005 belastet. Die Höhe dieser Belastung sollte bei circa 100 Mio. EUR liegen. Auch die neu gebildete Risikovorsorge werde höher ausfallen als bisher. Zum Ausgleich werde zukünftig aber der Zinsüberschuss steigen. Die Analysten würden für 2006 mit einem per saldo leicht positiven Effekt rechnen.
Ingesamt bleibe aus Sicht der Analysten der Investment Case intakt. Hypo Real Estate bewege sich in einem wachsenden Markt und sollte aufgrund der Größe und der Expertise mit den Marktbedingungen besser zurecht kommen als viele, vor allem kleinere, Wettbewerber.
Daher bestätigen die Analysten der LRP das "Outperformer"-Rating für die Aktie der Hypo Real Estate und das Kursziel von 57 EUR per Ende 2007. (05.10.2006/ac/a/d)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Das Wertpapierdienstleistungsunternehmen oder ein mit ihm verbundenes Unternehmen gehörte einem Konsortium an, das die innerhalb von fünf Jahren zeitlich letzte Emission von Wertpapieren der Gesellschaft übernommen hat. Weitere mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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