Die EZB lässt die Zinsen bei ihrer Sitzung Ende April aller Voraussicht nach unangetastet – doch der eigentliche Blickfang ist das, was danach kommt.

Stillhalten mit Verfallsdatum

Analysten der RBI sehen die Notenbank in einer komfortablen, aber zunehmend unbequemen Position. Am Finanzmarkt herrscht eine gewisse Erleichterung über erste Entspannungssignale im Iran-Konflikt, was den Druck auf die EZB kurzfristig mildert. Diese Ruhe dürfte jedoch trügerisch sein. Die Inflation zieht weiter an – selbst im günstigsten Szenario zum Kriegsverlauf – und lässt der Notenbank kaum Spielraum, auf Zweitrundeneffekte zu warten.

EZB-Ratsmitglied Peter Kazimir hat diese Woche bereits offen ausgesprochen, was viele Marktbeobachter erwarten: Eine moderate Zinserhöhung könnte nötig werden. Kazimir verwies explizit auf das Risiko, dass der Iran-Krieg das globale Wachstum spürbar bremsen und gleichzeitig den Preisdruck über steigende Energiekosten weiter anheizen könnte – eine klassische stagflationäre Konstellation, die geldpolitische Entscheidungen erheblich erschwert.

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Was der April entscheiden muss

Die Sitzung vom 30. April trägt damit eine doppelte Last. Nomura-Analysten erwarten, dass der Einlagensatz vorerst bei 2,00 Prozent bleibt und dieses Niveau bis ins vierte Quartal 2027 gehalten werden könnte. Gleichzeitig wächst der Konsens, dass die EZB im Juni zumindest eine einmalige Zinsanhebung vorbereiten muss – ausgelöst durch steigende Energiepreise, höhere Inflationserwartungen und eine angespannte Lohndynamik.

Das eigentliche Kommunikationsproblem liegt woanders: Nach dem bereits falkenhaften Abwarten im März wird es für die EZB schwieriger, glaubwürdig Handlungsbereitschaft zu signalisieren, ohne konkrete Schritte anzukündigen. Wer zu oft wartet, verliert an Deutungshoheit über die eigene Geldpolitik.

Der Blick über den Atlantik zeigt, dass auch die Fed mit ähnlichen Unsicherheiten kämpft. Die laufende Personalfrage an der Notenbank-Spitze – der nominierte Kevin Warsh absolvierte seine Senatsanhörung bislang ohne große Überraschungen – bindet zusätzliche Aufmerksamkeit und dürfte die transatlantische Zinsdivergenz vorerst begrenzen.

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