Bei Constellation Software klaffen Preis und wahrer Wert offenbar weit auseinander. Analysten taxieren den fairen Wert der Aktie auf 4.211 Kanadische Dollar. Das entspricht einem Abschlag von 59 Prozent.

Die Börse reagiert bereits auf diese Zahlen. In den vergangenen 30 Tagen kletterte der Kurs um gut 25 Prozent. Am Mittwoch schloss das Papier bei 1.938 US-Dollar.

Neuer Fokus auf Minderheitsbeteiligungen

Diese Neubewertung fällt in eine Umbruchphase. Gründer Mark Leonard verlässt den Verwaltungsrat. Er zieht sich aber nicht zurück. Im Gegenteil. Leonard steuert künftig die sogenannte PEMS-Strategie.

Das Kürzel steht für "Permanent Engaged Minority Shareholder". Bisher kaufte Constellation Software Nischenanbieter komplett auf. Künftig plant der Konzern gezielte Minderheitsbeteiligungen. Das Management passt das Geschäftsmodell damit an den teureren Markt an. So erschließt sich das Unternehmen neue Wege für Investitionen.

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Ambitionierte Ziele bis 2029

Die finanziellen Vorgaben für die kommenden Jahre sind hoch. Bis 2029 will der Software-Konzern einen Umsatz von 17,8 Milliarden US-Dollar erreichen. Der Gewinn soll auf 1,6 Milliarden US-Dollar steigen.

Dafür braucht Constellation ein jährliches Umsatzwachstum von 15,2 Prozent. Aktuell liegt der Gewinn bei rund 512 Millionen US-Dollar. Das Nettoergebnis muss sich also mehr als verdreifachen. Zukäufe bleiben der wichtigste Motor für dieses Wachstum.

Schulden und Margen als Risiko

Trotz der günstigen Bewertung sehen Marktbeobachter klare Risiken. Das Unternehmen trägt eine hohe Schuldenlast. Das bremst einen Konzern, der für Zukäufe ständig frisches Kapital benötigt. Parallel dazu schrumpfen die operativen Margen.

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Die neue PEMS-Strategie verändert das Risikoprofil deutlich. Minderheitsbeteiligungen bringen weniger Kontrolle als vollständige Übernahmen. Constellation Software muss nun beweisen, dass dieses Modell funktioniert. Gelingt die Integration der neuen Assets trotz hoher Zinskosten, könnte sich die massive Bewertungslücke schließen.

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